20230411-华安证券-山西汾酒-600809.SH-业绩表现突出亮眼_盈利能力维持高位_4页_454kb

公司业绩表现总结

核心内容概述

本报告对某白酒公司的2023年第一季度业绩表现及未来发展趋势进行了分析，认为公司业绩亮眼，盈利能力维持高位，投资价值良好。报告维持“买入”投资评级，认为公司全国化和高端化战略持续推进，产品结构持续优化，青花系列表现强劲。

主要观点

• 业绩表现突出：公司预计2023年1-3月实现营业总收入126.36亿元，同比增长约20%；归属于上市公司股东的净利润44.52亿元，同比增长约20%，符合市场预期。
• 盈利能力强劲：2023年第一季度归母净利率为35.2%，与去年同期持平，同时为单季度最高水平，显示公司盈利能力依然强劲。
• 产品结构优化：腰部产品（如玻汾）较去年略微放量，青花系列20表现优于复兴版，显示出产品结构持续优化的趋势。
• 市场节奏调整：公司1-2月回款节奏放缓，2月初青花系列全面停止供货约20天，3月回款显著加快，显示公司对市场节奏的精准把控。
• 库存管理：春节期间青30复兴版一度承压至800元以下，但公司通过策略调整后库存有所改善，当前因发货节奏影响略有回升。

关键财务指标

财务预测与增长预期

• 营业收入增速：预计2022-2024年分别为30.7%、24.5%、22.4%。
• 归母净利润增速：预计2022-2024年分别为48.8%、30.6%、27.7%。
• EPS预测：2022-2024年分别为6.48元、8.46元、10.81元。
• 盈利预测：公司未来三年盈利能力有望持续增强，PE逐步下降，估值趋于合理。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司一季度积极调整量价策略，管理精准可控，全国化与高端化进程稳定，产品结构持续优化，青花系列增长势头良好。
• 盈利预测：公司未来三年业绩增长预期明确，盈利能力不断提升，具备长期投资价值。

风险提示

1. 宏观经济不确定性：若宏观经济环境恶化，可能影响消费能力和市场需求。
2. 全国化与高端化不及预期：若公司扩张节奏放缓或高端产品市场反应不及预期，可能影响增长。
3. 青花系列增长不及预期：若青花系列未能实现预期增长，可能影响整体业绩表现。

财务报表与盈利预测分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观出具。
• 报告数据来源于市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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