消费行业：2022年澳门博彩、黄金珠宝、餐饮投资策略-20211208-中泰国际-46页_2mb

2022年澳门博彩、黄金珠宝、餐饮投资策略总结

核心内容

2022年澳门博彩、黄金珠宝及餐饮行业均面临疫情后的复苏挑战，同时受到政策变化及市场结构调整的影响。整体来看，博彩业迎来转型期，黄金珠宝行业呈现复苏趋势，餐饮业则聚焦于单店运营效率的提升。

澳门博彩业分析

主要观点

• 博彩收入复苏：2022年预计博彩收入增长32.7%至1,138亿澳门元，恢复至2019年水平的38.9%。贵宾厅同比-24.8%，中场同比+60.7%，分别恢复至15.8%及59.4%。
• 政策与市场变化：博彩法修订将影响博彩业结构，推动中场发展，减少对贵宾厅的依赖。预计未来博彩收入在2025年前无法恢复至疫情前水平。
• 估值与前景：博彩板块估值已大致反映续牌、通关等不确定性。预计澳门政府将在2022年上半年将现有赌牌延长一至三年，短期利空消除，投资者焦点重回盈利基本面。
• 博彩法影响：新增非法接受存款罪及提高中介人资本要求，加速中介人整合及出清，贵宾厅收入难以恢复至疫情前水平。
• 华资优势：华资企业如银河娱乐及澳博控股在单店营运效率、非博彩业务拓展及政策适应性方面更具优势。

黄金珠宝行业分析

主要观点

• 复苏因素：2021年黄金珠宝行业复苏强劲，主要得益于婚庆需求释放、金价高位、工艺革新及电商直播渠道的兴起。
• 市场格局：周大福及六福作为头部企业，凭借品牌力及下沉市场拓展策略，市占率持续上升。预计2025年CR5将进一步增加。
• 国潮与年轻化：国潮风格兴起，推动黄金珠宝产品向年轻消费者靠拢，强调古法工艺与现代设计的结合，提升产品吸引力。
• 电商增长：直播及电商平台显著提升黄金珠宝产品的渗透率，周大福及六福的线上销售占比分别达到40%及50%以上，成为重要增长渠道。
• 金价影响：金价波动对珠宝企业利润率有显著影响，但黄金对冲业务有助于平滑波动。金价温和上涨对行业及企业利润为最大利好。

餐饮行业分析

主要观点

• 复苏逻辑：2022年餐饮业复苏逻辑聚焦于单店营运效率提升，如同店销售增长、翻台率提高，而非单纯拓店。
• 行业现状：2021年社零餐饮同比恢复缓慢，主要受疫情反复影响。整体餐饮企业的客单价、翻台率及同店销售下滑。
• 企业策略：银河娱乐及百胜中国等企业通过优化运营及提升单店盈利能力，有望在疫情后实现复苏。
• 未来展望：预计2022年餐饮收入将有所提升，但恢复速度有限，仍需依赖政策放宽及消费信心恢复。

关键信息与数据

澳门博彩收入与结构

• 2022年博彩收入预测为1138亿澳门元，恢复至19年水平的38.9%。
• 贵宾厅收入恢复至19年水平的15.8%，中场收入恢复至59.4%。
• 澳门博彩收入在2013年见顶，但银河娱乐经调整EBITDA在2017年已超越2013年水平。

黄金珠宝市场数据

• 2021年上半年中国黄金首饰消费量348.56吨，同比增长67.68%。
• 2021年内地黄金珠宝CR5从2009年的13.9%上升至2020年的21.0%。
• 香港黄金珠宝企业预计2022年收入恢复至疫情前水平。

餐饮行业数据

• 2021年1-10月社零餐饮同比+25.7%，但两年CAGR仅为0.4%。
• 单店模型优质企业如九毛九及百胜中国被看好。

投资建议

博彩板块

• 推荐企业：银河娱乐(27 HK)、澳博控股(880 HK)等华资企业。
• 不推荐企业：永利澳门(1128 HK)，因高派息比率及贵宾厅业务可能受政策影响。

黄金珠宝板块

• 推荐企业：周大福(1928 HK)、六福(590 HK)。
• 趋势：国潮风格、3D/5G工艺、直播电商等推动行业增长。

餐饮板块

• 推荐企业：九毛九(9922 HK)、百胜中国(9987 HK)。
• 复苏路径：单店模型优化优先于拓店增长。

政策与经济结构

• 澳门经济结构：博彩业占澳门GDP的67%，博彩税占财政收入的84%，需加速经济多元化。
• 政策方向：《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》推动经济多元化，发展科技、文旅、金融等新产业。
• 博彩法影响：新增政府代表、提高资本要求、限制中介人业务，推动华资企业主导。

基建与旅游发展

• 基建完善：澳门机场扩建、港珠澳大桥、轻轨系统等提升旅游便捷度，增加旅客承载能力。
• 酒店客房供应：客房供应增加有助于博彩及非博彩收入增长，预计2021-2025年新增至少8,280间客房。

估值与行业对比

• 博彩估值：2022年EV/EBITDA为13倍，处于历史均值。
• 黄金珠宝估值：头部企业如周大福及六福通过线上渠道及国潮风格提升估值。

总结

2022年澳门博彩、黄金珠宝及餐饮行业均面临疫情后的复苏挑战与政策调整。博彩业正从贵宾厅向中场转型，黄金珠宝行业因国潮及电商发展迎来新机遇，餐饮业则更注重单店运营效率。华资企业如银河娱乐及澳博控股在博彩业中更具优势，而周大福及六福在黄金珠宝行业表现突出。整体来看，行业复苏需依赖出入境管制放宽及政策支持，未来增长点将更多集中在非博彩业务及新兴市场。