20210824-国信证券-航运_集运前瞻_约价提升助推行业持续改善_7页_731kb

航运行业快评总结

核心内容

本报告分析了2021年8月集运市场运价上涨的趋势，并预测2022年集运行业将延续强势表现。报告指出，当前上海航交所SCFI指数大幅上涨，但实际市场价格远高于指数所反映的水平，说明指数无法准确代表市场真实情况。

主要观点

1. SCFI指数与实际市场价格差异显著

   • 当前SCFI综合指数为4340点，同比上涨271.6%，但实际市场价格高于指数，例如欧洲航线小柜价格在9000-11000 USD/TEU，美西大柜价格在13000-14000 USD/FEU，美东大柜价格在18000-22000 USD/FEU，分别比指数高出2000-3000、8000-10000、8000-10000美金。

2. 集运价格由供需决定，非成本加成

   • 行业已进入“继续涨价，影响出口”不再适用的阶段。价格由市场供需决定，而非成本加成，例如2021年美线差价远高于欧线，表明货代和船公司之间利润分配机制已发生改变。

3. 2022年合约价格预计大幅上涨

   • 预计2022年合约价格将比2011年高2-3倍，覆盖船公司约30%的运量。这一趋势源于货代在2021年已赚取大量差价，船公司将通过谈判重新分配利润空间。

4. 2022年集运市场仍将强势

   • 疫情影响持续，运力紧张状态短期内难以缓解，叠加欧美码头罢工和物流效率下降，进一步压缩供给。此外，中国制造业升级和消费品进口需求旺盛，也支撑运价。

5. 行业展望

   • 2022年将是集运行业的大年，运价有望继续上涨，甚至超预期。

关键信息

• 市场现状：2021年8月SCFI指数大幅上涨，但实际市场价格更高，说明指数存在滞后性。
• 价格机制：集运价格由供需关系决定，而非成本加成，货代和船公司之间的利润分配正在变化。
• 合约谈判时间：欧洲、地中海线约价谈判在10月至次年1月，美西、美东线则多在次年1月至4月。
• 利润分配：2021年货代赚取了大量差价，预计2022年船公司将从货代手中“挤出”利润，提升合约价格。
• 行业趋势：2022年集运市场运价有望继续上涨，且可能超出市场预期。

投资建议

• 行业评级：超配（预计行业指数表现优于市场指数10%以上）。
• 核心标的：中远海控，作为行业龙头，有望受益于运价上涨趋势。
• 投资逻辑：基于供需关系和疫情持续影响，2022年集运市场仍具备较强上涨动能。

风险提示

1. 宏观经济波动、疫情反复等系统性风险可能影响运价走势；
2. 集运需求低于预期，可能导致价格不及预期；
3. 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

相关研究报告

• 《航运行业2014年投资策略：“长期底部”与“长期在底部”》——2013-12-17
• 《电话会议纪要-“在熊市中学习航运”系列电话会议第二场：把脉干散、集运市场》——2013-09-13
• 《航运业快评：航运股的两种机会》——2013-09-10
• 《国信证券-航运业2013年投资策略报告-需求弹性过低，行业机会未临（PPT版）-121231》——2012-12-31
• 《航运业2013年投资策略报告-需求弹性过低，行业机会未临》——2012-12-26

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