20241119-天风证券-箭牌家居-001322.SZ-多维度推行以旧换新业务_4页_731kb

箭牌家居（001322）季报点评分析总结

核心内容

1. 股价与评级：当前股价8.26元，维持“增持”评级，6个月目标价调整，风险提示当前消费环境下行风险。
2. 三季报业绩表现：2024Q1-Q3收入48亿，同比下降8%；归母净利润3亿，同比下降89%；扣非后归母净利润1亿，同比下降100%。Q3单季收入及利润降幅环比有所收窄，但毛利率同比下降3pct至26.42%，净利率同比下降48.20pct至0.61%，费用率显著上升。
3. 业务亮点：
   • 渠道与产品：Q1-Q3出口收入同比增长146.8%，轻智能马桶销售数量及销售收入增长明显，成为增长动力；全智能马桶表现相对较弱。
   • 战略聚焦：明确智能马桶为核心品类，推动轻智能与全智能协调发展，以满足不同消费场景需求。
4. 业务拓展：多维度推行以旧换新，从产品端（如开发适旧房/低水压需求产品）、渠道端（直播、工长合作、下沉社区店）、服务端（提供全流程焕新服务支持）构建布局，以应对消费环境变化。
5. 盈利预测调整：基于Q1-Q3业绩表现和宏观环境，调降2024-2026年EPS预测（从0.50-0.70元调至0.10-0.20元），目标市盈率也随之调整（从73X、60X、50X增加至被省略的估值）。
6. 风险提示：宏观消费不确定性、渠道/产能拓展不及预期、存货跌价风险等。

总结

天风证券对箭牌家居维持“增持”评级，下调盈利预测，主要基于当前宏观环境及公司三季报业绩的大幅下滑。虽然公司面临收入、利润下降及毛利率下滑的压力，但出口业务、轻智能马桶产品的增长以及以旧换新战略的拓展被视为亮点，并有望成为未来增长的驱动力。公司正聚焦智能马桶品类，平衡轻智能与全智能的发展，并通过多渠道布局以应对市场挑战。需关注盈利预测落地的准确性及风险因素的变化。