20210323-亿翰智库-招商蛇口-001979.SZ-三道红线指标均保持低位_增收不增利但有望改善_7页_829kb

招商蛇口2020年经营分析总结

核心内容

招商蛇口（001979.SZ）在2020年实现了营业收入1296.2亿元，同比增长32.7%。然而，在收入快速增长的同时，净利润出现明显下降，毛利润率和净利润率也同步下行。尽管如此，公司在融资能力和土储布局方面表现突出，三道红线指标全部处于绿档，为未来发展提供了良好基础。

主要观点

• 销售规模稳步增长：公司凭借核心城市的土储布局、城市深耕经验以及积极的销售策略，2020年实现销售金额2776.1亿元，同比增长25.9%。
• 利润率下降显著：尽管营收增长，但净利润同比下降10.3%，归母净利润下降23.6%。毛利率和净利润率分别下降6个百分点和6.3个百分点。
• 融资能力优势明显：公司平均融资成本降至4.7%，较2019年下降0.2个百分点。现金短债比达1.2倍，短期偿债风险较低。
• 三道红线指标全部绿档：剔除预收账款后的资产负债率为58.8%，净负债率为28.8%，远低于行业平均水平，长短期偿债风险可控。

关键信息

一、销售表现

• 销售金额：2776.1亿元，同比增长25.9%。
• 销售面积：1243.5万平米，同比增长6.3%。
• 销售单价：22324.2元/平米，创历史新高。
• 重点城市销售：杭州、苏南、上海、深圳、南京、广州和宁波7个城市销售金额突破百亿。
• 区域销售增速：华东、深圳、西南、华南、江南5个区域销售增速超过20%。
• 销售费用：同比增长35.3%，达到29.9亿元。

二、营业收入与成本结构

• 总营收：1296.2亿元，同比增长32.7%。
• 社区开发与运营：营收1012.6亿元，同比增长19.8%。
• 园区开发与运营：营收282.3亿元，同比增长126.3%。
• 邮轮产业建设与运营：营收1.3亿元，同比下降79.2%。
• 营业成本：780.3亿元，同比增长38.9%，远超营收增速。
• 毛利率：28.7%，同比下降6个百分点。
• 净利润率：13.0%，同比下降6.3个百分点。

三、融资与财务状况

• 融资成本：4.7%，同比下降0.2个百分点。
• 融资规模：累计发行206.5亿元，包括超短期融资券和中期票据等产品。
• 现金短债比：1.2倍，短期偿债风险较低。
• 剔除预收账款后的资产负债率：58.8%，远低于行业平均水平。
• 净负债率：28.8%，远低于三道红线要求。
• 有息负债增长空间充足：公司具备较强的融资能力和财务灵活性。

业务增长与利润压力

• 高增长业务：园区开发与运营业务表现亮眼，营收同比大幅增长126.3%。
• 成本压力：社区开发与运营业务成本增长显著，成为利润下降的主要原因。
• 短期影响因素：销售费用增加、其他应收款和存货减值、股权处置等导致净利润被侵蚀。
• 未来展望：应收款减值和股权处置对利润的影响是暂时性的，未来有望恢复增长。毛利率下降或与高价项目结转有关，需关注成本控制。

数据图表支持

• 图表1：2017-2020年招商蛇口销售表现。
• 图表2：2017-2020年招商蛇口新增土地储备情况。
• 图表3：2020年招商蛇口不同业务营业收入与成本表现。
• 图表4：2017-2020年招商蛇口净利润及利润率表现。
• 图表5：2020年招商蛇口债务到期分布情况。
• 图表6：2020年招商蛇口长短期偿债能力情况。

研究团队

• 于小雨：联系邮箱 yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn，微信号 rain_yxy
• 王玲：联系邮箱 wangling@ehconsulting.com.cn，微信号 w18705580201
• 姜晓刚：联系邮箱 jiangxiaogang@ehconsulting.com.cn，电话 18516525402

声明与来源

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