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招商蛇口2018年半年报点评总结

核心内容概述

本报告为招商蛇口2018年半年报的点评分析，重点围绕公司业绩表现、业务布局、资源储备及融资能力等方面展开，强调公司在房地产行业中的竞争优势与未来发展潜力。

主要观点

1. 业绩高增长、盈利能力显著提升

• 营业收入：2018年上半年实现209.88亿元，同比增长6.6%。
• 净利润：归母净利润达71.17亿元，同比增长97.54%；扣非净利润61.36亿元，同比增长82.55%。
• 每股收益：基本每股收益为0.88元，同比增长91.3%。
• 毛利率提升：销售毛利率达42.74%，同比提升16个百分点；各业务板块毛利率均有显著增长，其中邮轮产业建设与运营毛利率达49.82%，同比提升55.65个百分点。

2. 销售稳步增长、项目布局优化

• 销售业绩：签约销售金额750.96亿元，同比增长39.86%；签约销售面积358.36万平方米，同比增长24.26%。
• 资源储备：新增项目40个，扩充项目资源751.33万平方米，总地价603.58亿元。
• 区域拓展：新进入湛江、慈溪、徐州、舟山等城市，其中湛江项目为“港城联动”模式的成功案例，补充优质土地资源。

3. 园区资源储备增强，锁定海西发展红利

• 股权收购：完成对招商漳州的股权收购，增加园区资源储备。
• 双鱼岛项目：作为中国第一例获批的经营性人工岛，双鱼岛将成为集休闲、娱乐、居住、养生于一体的全国旅游目的地与区域商娱中心，预计进入业绩释放期后将带来可观利润。

4. 融资能力持续领先

• 信用等级：保持AAA主体与债项信用等级。
• 债券发行：成功发行70亿元公司债券，发行两期超短期融资券共40亿元。
• 创新融资模式：设立招商澎湃系列投资基金、招商局蕲春蕲艾产业投资基金，探索“房东+股东”产融结合模式。
• 资产证券化：发行首单储架式长租公寓CMBS产品，注册首单银行间长租公寓ABN200亿元，有效解决长租公寓融资难题。
• 资金成本：综合资金成本为4.87%，在行业内保持较大优势。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2018-2020年营业收入分别为996.93亿、1268.35亿、1619.12亿元，EPS分别为1.95元、2.43元、2.97元，对应PE分别为8.8倍、7.1倍、6倍。
• 风险提示：包括房价大幅下跌风险、棚改政策不及预期风险等。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

总结

招商蛇口在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力，主要得益于高毛利项目的集中结算。公司通过优化销售布局、拓展优质项目资源、增强园区开发能力及创新融资模式，进一步巩固了其在房地产行业的领先地位。在招商局集团的强力支持下，公司具备持续发展的能力和广阔的成长空间，未来有望实现跨越式发展。