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招商蛇口(001979) 公司点评总结

核心内容概述

招商蛇口（001979）在2020年度报告中展现出稳健的财务表现和强劲的销售增长，尽管净利润出现下滑，但公司整体仍维持在行业领先位置。分析师王小勇对招商蛇口给予“买入”评级，并预测未来三年的盈利将逐步改善。

主要观点

• 财务表现稳健：公司2020年实现营业收入1296.21亿元，同比增长32.71%；实现归母净利润122.53亿元，同比下滑23.58%。净利润下滑主要受低毛利项目结转、减值准备增加、投资收益高基数及权益比例下降等因素影响。
• 销售表现优异：期内实现销售金额2776.08亿元，完成全年目标的111.04%，销售均价同比上涨18.4%。核心城市贡献显著，TOP10城市占比超30%，城市深耕成效明显。
• 投资力度高位：公司2021年新增项目聚焦核心一二线城市，拿地金额达1511.4亿元，同比增长44.6%。楼面价9302元/平，同比上涨23.9%，显示公司对优质地块的偏好。拿地金额/销售金额比为54.4%，同比上升7.0个百分点。
• 财务结构优化：三道红线指标全部达标，资产负债率（剔除预收款）为58.84%，净负债率为28.81%，现金短债比为1.23。融资成本为4.70%，同比下降0.22个百分点，表明公司融资能力较强。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年EPS分别为1.91元、2.35元和2.66元，对应PE分别为6.64倍、5.41倍和4.79倍，显示公司估值具备吸引力。
• 未来增长潜力：公司通过“一城一模板”策略提升操盘能力，拿地权益成本利润率较2018年提升5个百分点，未来盈利能力有望增强。

关键信息

• 销售目标：2021年公司销售目标为3300亿元，较2020年增长18.9%。
• 可售货值：2021年可售货值为5300亿元，按2020年61.27%的去化率足以支撑销售目标。
• 开竣工计划：预计2021年开竣工面积为1300万平方米，较2020年增长18.2%。
• 拿地情况：2021年拿地金额1511.4亿元，楼面价9302元/平，拿地权益成本利润率提升5个百分点。
• 风险提示：疫情反复存在不确定性，业绩预测和估值判断可能不达预期。

财务摘要

估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：15.3元（6个月）
• 当前股价：12.70元
• 股价区间：11.64-19.85元（12个月）

风险提示

• 疫情反复存在不确定性
• 业绩预测和估值判断可能不达预期

分析师简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有13年证券研究从业经验，曾在多家知名证券公司任职。
• 吴胤翔：东北证券房地产组研究人员，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

总结

招商蛇口在2020年展现出强大的销售能力和稳健的财务结构，尽管净利润有所下滑，但公司通过优化投资策略和提升操盘能力，为未来盈利改善奠定了基础。分析师王小勇维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和估值吸引力。