20230312-中航证券-新能源行业周报_美墨经济_硬起飞_北美缺电待中国_远水_解渴_19页_4mb

美墨经济“硬起飞”，北美缺电待中国“远水”解渴

核心内容

随着北美地区经济复苏，电力需求增加，新能源产业尤其是光伏和储能领域迎来发展机遇。中国企业在海外产能和美国市场双重属性下，有望获得较好的业绩弹性。分析师曾帅认为，当前行业具备投资价值，建议“增持”。

主要观点

• 北美经济复苏带动电力需求：美国制造业投资景气度高涨，预计电力供给将面临短期压力，新能源电站建设具有时效性优势，可缓解电力供需偏紧。
• 美国光伏行业受政策影响：2022年美国光伏增速为3.6%，但IRA法案的实施和电力市场需求增长，预计2023年新增光伏装机有望翻倍。
• 美国储能市场高增长：IRA法案推动储能补贴，预计2023年储能装机量将大幅增长，达到16GW，同比增长168%。
• 中国企业的海外布局：中国企业通过向美国当地集成商供应核心零部件，参与美国市场。渠道布局成为核心资源。
• 新能源投资主线：光伏、储能、氢能、新能源车、泛能源行业均具备增长潜力，重点关注技术突破和市场份额提升的公司。

关键信息

光伏行业

• 价格趋势：硅料价格下跌，硅片与电池片价格持稳，组件价格略有下降。
• 技术突破：N型硅片、TOPCon、HJT、IBC等新型电池技术有望推动行业量价齐升。
• 重点公司：
  • 具备海外产能+美国市场双重属性：TCL中环、天合光能、通威股份、比亚迪、上能电气、东方电气、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H。
  • 新技术领域：钙钛矿、POE粒子与胶膜、钠电池正极/硬碳负极、N型大硅片、透明背板、TOPCon/HJT/IBC等新型电池及核心设备供应商。
  • 重点公司：金晶科技、亚玛顿、协鑫科技（子公司协鑫光电）、京山轻机、捷佳伟创、隆基绿能、双良节能、高测股份、晶科能源、天合光能、通威股份、东方日升、中来股份、晶澳科技、福莱特、福斯特、迈为股份、首航高科、西子洁能、高测股份、美畅股份、石英股份、欧晶科技、捷佳伟创、杭萧钢构、东方日升、金刚玻璃、华晟（未上市）等。

储能行业

• 市场增长：2023年全球大型储能为主要增长点，大储相关配套环节如大容量电芯和高功率PCS将迎来增长。
• 美国市场：IRA法案推动储能发展，预计2023年新增储能装机16GW，同比增长168%。
• 重点公司：
  • 电芯：宁德时代、鹏辉能源、派能科技。
  • 电池材料：正极（德方纳米、容百、当升）、负极（贝特瑞、杉杉、翔丰华）、电解液（天赐、新宙邦、多氟多）。
  • PCS：上能电气、科士达、科华、科陆、盛弘、阳光电源。
  • 储能系统：天合光能、东方日升、中天科技。
  • 渠道布局：比亚迪、宁德时代、科士达、盛弘股份等公司已与美国集成商合作，提供储能产品。

氢能行业

• 技术突破：国产电解槽和燃料电池持续取得技术突破，有望推动行业大幅增长。
• 发展节奏：预计上半年基础设施先行，下半年核心部件和应用端取得突破。
• 重点公司：东岳集团H、中集安瑞科、兰石重装、泛亚微透、亿华通A+H、雄韬股份、东方电气、宝丰能源等。

新能源车行业

• 市场变化：合资品牌降价去库存，预计3~7月需求被提前刺激，新能源车企将面临价与量的压力。
• 重点公司：比亚迪，重点关注其出口销量弹性及欧洲市场表现。

泛能源行业

• 关注公司：三峡能源、江苏新能、华电新能（拟IPO）、浙江新能、晶科科技、金开新能、正泰电器、东方电气、应流股份等。

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持，预计未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 政策变化：国内外“碳中和”政策可能逆转或暂缓，影响新能源投资需求。
• 能源价格波动：海外能源价格下跌可能影响新能源需求。
• 美联储加息：导致资金成本提高，影响科技股估值。
• 美元升值：增加进口原材料成本，影响企业盈利能力。
• 技术成熟度：新技术成熟度不及预期可能影响行业推广。
• 供应链问题：N型硅片产能不足，影响TOPCon和HJT等技术的产能释放。
• 海外主权债务违约：可能引发外资抛售。
• 国内政策博弈：可能引发短期资金轮动。

股价表现与估值

• 核心公司：TCL中环、天合光能、通威股份、比亚迪、上能电气、东方电气、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H。
• 其他公司：隆基绿能、中来股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阳光电源、科士达、派能科技、亿纬锂能等。

政策背景

• 双碳目标：中国稳步推进节能降碳，能源结构持续优化，清洁能源消费占比提升。
• 两会新能源政策：推动煤炭清洁高效利用，加快建设新型能源体系，鼓励储能发展，支持新能源车技术创新。

电力需求与供给

• 美国电力供需紧张：电力盈余量逐渐收窄，电力需求持续增长。
• 新能源占比提升：风光装机占比持续增长，新能源发电在建设周期上具备优势。
• 中国能源需求：电力消费增速与GDP高度相关，未来电气化将成为重要方向。

图表与数据

• 图1-4：光伏产业链价格走势，硅料、硅片、电池片、组件价格变化。
• 图5-22：光伏装机量、储能装机预测、美国工业复苏、电力盈余变化等。
• 表1-6：重点公司股价表现、净利润预测、PE与PB数据等。

结论

北美经济复苏将带动电力需求增长，新能源行业尤其是光伏和储能将迎来高增长。中国企业凭借海外产能和美国市场布局，有望在北美市场获得较好业绩弹性。重点关注具备技术优势、市场占有率提升、非硅成本降低的公司。同时，需警惕政策变化、能源价格波动及技术成熟度不及预期等风险。