20251222-华源证券-大能源行业2025年第51周周报_2026年能源工作会议召开_北美AI缺电持续演绎_19页_1mb

公用事业行业定期报告总结（2025年12月22日）

核心内容

2026年全国能源工作会议召开，明确了“十五五”期间能源发展的方向和重点，强调了能源安全、绿色低碳转型、能源科技和供电质量提升。同时，天然气产量和进口量数据公布，显示出能源结构优化和成本下降趋势。电力设备行业关注电网投资和绿色能源发展，储能行业则呈现海内外快速增长态势。AIDC（人工智能数据中心）因AI算力需求激增而持续景气，北美地区缺电问题仍然突出。整体来看，公用事业行业在政策支持和市场需求双重推动下，展现出强劲的发展动力。

主要观点

1. 电力行业

• 能源工作会议重点：会议明确“十五五”期间新能源装机目标，预计新增新能源装机规模不会低于“十四五”。
• 调节性电源重要性：火电等调节性电源仍将是保障电力供应的关键，其收益率预计不会太差。
• 新能源消纳成为重点：各省市“十五五”能源规划均强调新能源消纳，推动绿色消费与本地能源利用。
• 投资建议：
  • 关注优质商业模式的水电公司：长江电力、国投电力、川投能源；
  • 关注具备潜在装机增量和较高股息率的公司：国电电力、华润电力、华能国际（H）、中国电力；
  • 关注绿色消纳方向：嘉泽新能、吉电股份；
  • 关注资产整合机会：远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份。

2. 天然气行业

• 产量与进口情况：11月天然气产量同比增长5.7%，进口量同比增长10.7%。国产气占比提升，对外依存度下降。
• 进口均价回落：受国际油气价格回落影响，天然气进口均价同比下降，成本优化显著。
• 市场结构变化：管道气进口增长稳定，LNG进口受需求抑制和价格回落影响出现下滑。
• 投资建议：
  • 关注成本优化的城燃公司：华润燃气、新奥能源、中国燃气、昆仑能源等；
  • 关注低价海外气源和产业链一体化标的：九丰能源、新奥股份、新天绿色能源；
  • 关注国产气产量提升的公司：新天然气、首华燃气。

3. 电力设备行业

• 特高压与配电网投资：会议首次提出提升供电质量，配电网投资有望重新成为重点。
• 能源科技方向：人工智能、智能电网、氢能、核能等成为未来能源科技发展的关键方向。
• 投资建议：
  • 关注电网设备公司：许继电气（重点推荐）、平高电气、国电南瑞、思源电气、三星医疗等；
  • 关注绿色燃料运营商：嘉泽新能、金风科技（H）等。

4. 储能行业

• 国内大储增长显著：11月储能新增装机环比、同比大幅增长，EPC招标规模创新高。
• 海外储能需求增长：美国、欧盟、中东等地区储能市场持续扩张，特别是AIDC需求推动增长。
• 户储补贴政策加码：澳大利亚和匈牙利分别推出高额补贴政策，推动户储市场发展。
• 投资建议：
  • 关注大储企业：阳光电源、海博思创；
  • 关注户储企业：德业股份、艾罗能源、固德威；
  • 关注电池企业：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科等；
  • 关注变流器企业：科华数据、禾望电气、科士达、四方股份等。

5. AIDC行业

• 北美数据中心需求增长：2025年第三季度美国数据中心规划容量增长45GW，达245GW。
• 自建发电趋势明显：自建发电项目在规划容量中占比达34%，成为提升供电能力的重要方式。
• AI缺电问题持续：大模型训练与推理对算力需求激增，数据中心面临供电压力。
• 投资建议：
  • 关注HVDC设备企业：中恒电气、禾望电气、科士达、科华数据；
  • 关注SST（储能系统）相关企业：四方股份、金盘科技、伊戈尔、新特电气、京泉华；
  • 关注电源设备企业：欧陆通、新雷能、麦格米特、江海股份。

关键信息

• 新能源装机目标：2026年全国新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上，预计“十五五”期间新能源装机规模不低“十四五”。
• 新型能源体系：目标是初步建成新型能源体系，推动生产与消费并重，优化能源基地布局。
• 能源治理方式：坚持有效市场与有为政府结合，加强电力市场营商环境建设。
• 天然气进口成本下降：11月进口均价421.08美元/吨，同比下降14.3%；1-11月累计均价444.41美元/吨，同比下降9.9%。
• 储能市场景气度高：国内外储能装机和EPC招标持续增长，户储补贴政策扩大。
• AI驱动数据中心增长：北美数据中心规划容量持续上升，AI缺电问题仍需解决。

风险提示

• 用电需求不及预期；
• 新能源入市政策低于预期；
• 煤价涨幅超预期；
• 储能政策或规划出台不及预期；
• 项目落地不及预期；
• 电网政策落地不及预期。

投资评级

• 证券分析师投资评级：看好（维持）。
• 行业投资评级：看好，即行业股票指数超越同期市场基准指数。

基准指数

• A股市场：沪深300指数；
• 港股市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美股市场：标普500指数或纳斯达克指数。