20250706-华泰期货-铝半年度报告_消费前置也无忧下半年消费强度_24页_1mb

期货研究报告：新能源与有色产业铝产业半年度分析

核心观点

1. 氧化铝：全球氧化铝供应过剩300-500万吨/年，地缘政治和矿端扰动（如几内亚AXIS矿停产）加剧供应紧张，但新增产能释放缓慢可能加剧过剩压力。
2. 电解铝：国内供应稳定，2025年净新增产能有限，消费边际走弱但支撑利润；中东地缘风险需持续关注。行业利润丰厚，叠加内需政策支持，预计全年供应紧缺6万吨。
3. 下游消费：光伏装机进入尾声，电网投资拉动新增消费；汽车和家电消费进入淡季，但出口延续，透支部分需求。
4. 铝合金：成本支撑明显，ADC12 与 A00 价差历史低位，建议关注套利机会。

策略摘要

• 电解铝：耐心布局长线多单，等待消费走弱不及预期和宏观改善的共振。
• 氧化铝：短期反弹空间有限，长期震荡偏弱，建议逢高沽空。
• 铝合金：成本支撑有效，关注跨品种套利机会（AD空AL，价差-500元/吨以上）。

操作建议

• 电解铝：20000元/吨以下逢低分批买入。
• 氧化铝：逢高分批沽空。
• 跨品种套利：盘面对应价差-500元/吨以上多AD空AL。

主要风险

• 全球矿端超预期扰动。
• 国际衰退引发的流动性风险。
• 地缘政治危机的不确定性。