20230426-天风证券-万里扬-002434.SZ-22年储能新业务开始放量_变速器业务加速向新能源转型_3页_743kb

公司报告 | 年报点评报告（万里扬，002434）

投资评级与股价信息

• 投资评级：维持“买入”，目标价格未更新。
• 当前价格：84元。
• 关键数据：
  • 2022年净利润同比增长13874%
  • 股价2022年区间：56.5-118.8元

业务分析

• 变速器业务：

  • 商用车板块：销量下滑40.8%，因疫情及政策影响。
  • 乘用车板块：收入增长26.8%，销量增长18.1%，受益于“奇瑞海外扩张”。
  • 新能源汽车：收入增长39505%，EV减速器销量增长近4倍。

• 新型储能：

  • 储能装机已达40MW，市场签约电量40亿千瓦时。
  • 在建广东省项目100MW/200MWh，预计2023年下半年运营。
  • 电网侧储能协议1000MW，业绩弹性充足。

财务数据与预测

• 2022年：营收同比下降66.1%，净利润138%增长。
• 费用率：销售费用率上升至3.09%，主要为储能业务扩张。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年预测营收：610.56亿 → 716.1亿 → 812.9亿
  • 归母净利润：53.5亿 → 85.8亿 → 106.2亿
• 估值：PE 36.7倍 → 42.0倍 → 60.1倍，PB 19.7倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新业务领域拓展风险
• 储能项目进度不及预期