> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260701 总结 ## 核心内容概述 华源晨会精粹聚焦于**固定收益**、**农林牧渔**和**建筑建材/机械/地产**三大行业，分析了当前市场动态、经济数据、行业趋势及投资建议。 --- ## 一、固定收益市场分析 ### 主要观点 - **制造业PMI边际修复**：2026年6月制造业PMI回升至50.3%，强于市场预期，表明产需结构有所改善。 - **价格指数回落**：制造业PMI价格指数大幅回落，上游成本扩张速度放缓，下游出厂价格跌回荣枯线以下，价格传导不畅，通胀上行风险下降。 - **非制造业PMI回升**：非制造业商务活动指数为50.2%，服务业商务活动指数继续扩张，但建筑业仍处收缩区间。 - **债市中期逻辑延续**：在资金面未显著收紧、配置盘仍有支撑的情况下，债市中期逻辑或延续，收益率曲线有望适度走平。 - **超长债机会突出**：预计二季度10Y国债收益率走向1.70%，30Y国债收益率走向2.1%；下半年30Y国债收益率可能突破2.0%。 - **建议关注**：20Y及以上国债及地方债。 ### 风险提示 - 财政大幅发力导致债市调整； - 理财及债基等监管政策超预期； - 股市大幅走强冲击债市情绪； - 地缘局势恶化推升原油价格。 --- ## 二、农林牧渔行业分析 ### 主要观点 - **生猪行业出栏量回落**：5月涌益样本企业出栏量环比-3%，上市猪企出栏量同比+8%但环比-4%。 - **新生仔猪增速放缓**：5月涌益新生仔猪同比-0.19%，显示行业去化加速拐点临近。 - **猪价低位修复**：5月全国均价为9.66元/kg，虽有小幅回升，但行业仍处于深度亏损阶段。 - **现金流持续承压**：自繁自养头均盈利回升至-332元/头，外购仔猪头均亏损回升至-212元/头，行业仍处被动去化阶段。 - **二育补栏回暖**：二育栏舍利用率回升至44%，短期承接部分标猪供给压力。 - **母猪价格平稳**：50kg二元母猪价格为1404元/头，低效产能温和去化。 - **政策推进产能调控**：会议强调“四个带头”，明确大型企业去化责任，政策力度持续加码。 ### 投资建议 - **周期底部特征强化**：左侧布局窗口或已到来。 - **推荐企业**：德康农牧（“平台+生态”模式代表）、牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份、中粮家佳康等。 ### 风险提示 - 养殖产品价格波动风险； - 突发大规模不可控疫病； - 重大食品安全事件； - 宏观经济系统性风险； - 极端气候灾害导致粮价上涨。 --- ## 三、建筑建材/机械/地产行业分析 ### 主要观点 - **房地产市场调整接近尾声**：当前房价调整已相对充分，预计房地产调整将进入尾声。 - **新房销售回暖**：6月42个重点城市新房成交面积环比上升8.5%，但同比仍下降13%。 - **二手房市场活跃**：6月21个重点城市二手房成交面积同比上升12.9%，深圳端午期间二手房签约量同比增长28%，刚需与改善需求集中释放。 - **土拍热度不减**：核心城市土拍热度持续，优质房企积极补货，部分地块溢价率较高。 - **政策导向“好房子”**：中央强调建设好房子，推动高品质住宅发展。 - **香港楼市复苏**：多重利好推动下，私人住宅市场情绪修复，港资发展商或迎来价值重估。 ### 投资建议 - **推荐企业**： - **港资发展商**：新鸿基地产、恒基地产、信和置业、嘉里建设； - **地产开发**：华润置地、招商蛇口、建发国际集团、绿城中国、中国金茂； - **二手房中介**：贝壳； - **物管企业**：招商积余、华润万象生活。 ### 风险提示 - 房地产量价超预期下行； - 房地产融资资金趋紧； - 房地产政策不及预期。 --- ## 四、报告列表 | 行业 | 报告名称 | 日期 | |--------------|--------------------------------------------------------------------------|------------| | 固定收益 | 制造业PMI边际修复，价格指数回落——2026年6月PMI点评 | 2026/07/01 | | 农林牧渔 | 去化加速拐点临近，产能调控政策持续加码——生猪行业月报（5月1日-5月31日） | 2026/07/01 | | 建筑建材/机械/地产 | 核心城市土拍热度不减，优质房企积极补货——房地产行业周报（6月20日-6月26日） | 2026/07/01 | --- ## 五、机构销售联系方式 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------------------------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com | | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------------------------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------------------------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 刘嘉环 | 18701179327 | liujiahuan@huayuanstock.com | | 李若鸿 | 18988795187 | liruohong@huayuanstock.com | --- ## 六、免责声明 - **分析师声明**：报告观点反映分析师个人看法，基于合法合规信息，独立、客观出具。 - **一般声明**：本报告为华源证券研究所所有，非公开资料，未经许可不得使用或分发。 - **投资评级说明**：采用相对评级体系，投资建议基于市场基准指数涨跌幅，非唯一参考依据。 - **信息披露声明**：本公司可能持有报告提及公司证券，或为其提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。