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华源晨会精粹 20260701 总结

核心内容概述

华源晨会精粹聚焦于固定收益、农林牧渔和建筑建材/机械/地产三大行业，分析了当前市场动态、经济数据、行业趋势及投资建议。

一、固定收益市场分析

主要观点

• 制造业PMI边际修复：2026年6月制造业PMI回升至50.3%，强于市场预期，表明产需结构有所改善。
• 价格指数回落：制造业PMI价格指数大幅回落，上游成本扩张速度放缓，下游出厂价格跌回荣枯线以下，价格传导不畅，通胀上行风险下降。
• 非制造业PMI回升：非制造业商务活动指数为50.2%，服务业商务活动指数继续扩张，但建筑业仍处收缩区间。
• 债市中期逻辑延续：在资金面未显著收紧、配置盘仍有支撑的情况下，债市中期逻辑或延续，收益率曲线有望适度走平。
• 超长债机会突出：预计二季度10Y国债收益率走向1.70%，30Y国债收益率走向2.1%；下半年30Y国债收益率可能突破2.0%。
• 建议关注：20Y及以上国债及地方债。

风险提示

• 财政大幅发力导致债市调整；
• 理财及债基等监管政策超预期；
• 股市大幅走强冲击债市情绪；
• 地缘局势恶化推升原油价格。

二、农林牧渔行业分析

主要观点

• 生猪行业出栏量回落：5月涌益样本企业出栏量环比-3%，上市猪企出栏量同比+8%但环比-4%。
• 新生仔猪增速放缓：5月涌益新生仔猪同比-0.19%，显示行业去化加速拐点临近。
• 猪价低位修复：5月全国均价为9.66元/kg，虽有小幅回升，但行业仍处于深度亏损阶段。
• 现金流持续承压：自繁自养头均盈利回升至-332元/头，外购仔猪头均亏损回升至-212元/头，行业仍处被动去化阶段。
• 二育补栏回暖：二育栏舍利用率回升至44%，短期承接部分标猪供给压力。
• 母猪价格平稳：50kg二元母猪价格为1404元/头，低效产能温和去化。
• 政策推进产能调控：会议强调“四个带头”，明确大型企业去化责任，政策力度持续加码。

投资建议

• 周期底部特征强化：左侧布局窗口或已到来。
• 推荐企业：德康农牧（“平台+生态”模式代表）、牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份、中粮家佳康等。

风险提示

• 养殖产品价格波动风险；
• 突发大规模不可控疫病；
• 重大食品安全事件；
• 宏观经济系统性风险；
• 极端气候灾害导致粮价上涨。

三、建筑建材/机械/地产行业分析

主要观点

• 房地产市场调整接近尾声：当前房价调整已相对充分，预计房地产调整将进入尾声。
• 新房销售回暖：6月42个重点城市新房成交面积环比上升8.5%，但同比仍下降13%。
• 二手房市场活跃：6月21个重点城市二手房成交面积同比上升12.9%，深圳端午期间二手房签约量同比增长28%，刚需与改善需求集中释放。
• 土拍热度不减：核心城市土拍热度持续，优质房企积极补货，部分地块溢价率较高。
• 政策导向“好房子”：中央强调建设好房子，推动高品质住宅发展。
• 香港楼市复苏：多重利好推动下，私人住宅市场情绪修复，港资发展商或迎来价值重估。

投资建议

• 推荐企业：
  • 港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、信和置业、嘉里建设；
  • 地产开发：华润置地、招商蛇口、建发国际集团、绿城中国、中国金茂；
  • 二手房中介：贝壳；
  • 物管企业：招商积余、华润万象生活。

风险提示

• 房地产量价超预期下行；
• 房地产融资资金趋紧；
• 房地产政策不及预期。

四、报告列表

五、机构销售联系方式

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华北机构销售

华南机构销售

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