2019年9月债券市场分析报告：债券收益率曲线涨跌不一，利率债与信用债走势分化-20191024-中央结算公司-11页_947kb

债券市场2019年9月分析总结

一、核心内容概览

2019年9月，全球及中国债券市场呈现不同走势。美国经济衰退迹象显现，欧元区采取宽松货币政策；中国CPI同比上涨，制造业PMI回升，进出口贸易略有下降。债券收益率曲线走势分化，中债新综合指数有涨有跌。债券市场交易量同比增长，但发行量略有下降。

二、主要观点

1. 债券收益率曲线走势分化

• 美国：债券收益率曲线整体下行，显示经济衰退风险增加，市场对货币政策宽松预期增强。
• 欧元区：欧洲央行重启量化宽松，进一步降低利率，推动债券收益率下行。
• 中国：国债收益率曲线趋于陡峭，短端收益率下行，中长端上行，显示市场对短期流动性预期较乐观，对中长期经济前景存在不确定性。

2. 中债新综合指数表现

• 净价指数：9月全月下降0.1650%，反映市场整体承压。
• 财富指数：全月上涨0.1620%，显示市场在部分债券品种上仍有增值空间。

3. 宏观经济情况

• 美国：非农就业数据不及预期，CPI涨幅弱于预期，制造业与非制造业PMI均下滑，经济衰退可能性加大。
• 欧元区：CPI涨幅维持低位，制造业与非制造业PMI继续下滑，欧洲央行采取降息与量化宽松措施。
• 中国：CPI同比上涨3.0%，PPI同比降幅扩大，制造业PMI小幅回升，进出口贸易总值同比小幅下降。

4. 货币市场运行

• 货币市场利率整体下行，银行间回购R01D品种平均利率降至2.43%，R07D品种平均利率降至2.72%。
• 货币市场交易量环比略有下降，但整体保持平稳增长。

三、关键信息

1. 债券市场交易结算情况

• 交易总量：9月全国债券市场现券和回购交易总量为107.92万亿元，同比增长12.75%。
• 中央结算公司：
  • 结算量69.52万亿元，占全市场64.42%。
  • 现券交易结算量135604.23亿元，环比下降2.87%，同比增长69.33%。
  • 回购交易结算量559569.54亿元，环比下降7.71%，同比增长11.79%。
• 上海清算所：
  • 结算量19.11万亿元，占全市场17.71%。
  • 现券交易结算量54282.73亿元，环比下降5.03%。
  • 回购交易结算量136857.90亿元，环比下降12.68%。
• 交易所：
  • 结算量19.29万亿元，占全市场17.87%。
  • 回购交易结算量190679.22亿元，环比下降17.67%。

2. 债券市场发行情况

• 发行总量：9月全国债券市场发行22417.47亿元，同比下降3.60%。
• 中央结算公司：
  • 发行12328.33亿元，占市场发行总量的54.99%。
• 上海清算所：
  • 发行6127.98亿元，占市场发行总量的27.34%。
• 交易所：
  • 发行3961.16亿元，占市场发行总量的17.67%。

3. 债券市场存量结构

• 总托管量：9月底达到84.94万亿元，环比增长0.98%，同比增长14.81%。
• 中央结算公司托管量63.56万亿元，占全市场74.83%。
• 上海清算所托管量11.28万亿元，占全市场13.28%。
• 中证登托管量10.10万亿元，占全市场11.89%。

4. 机构交易活跃度

• 活跃机构：城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、农村商业银行、非法人产品为现券交易主力。
• 净买入方：非法人产品、境外机构、农村商业银行。
• 净卖出方：全国性商业银行、城市商业银行、证券公司。

5. 债券换手率

• 平均换手率：11.83%，较去年同期增长4.44%。
• 活跃券种：政策性金融债（53.43%）、记账式国债（25.60%）为市场主要活跃券种。

四、货币政策操作

• 资金净回笼：9月实现资金净回笼1615亿元。
• 操作内容：
  • 逆回购操作投放8000亿元，到期回收6200亿元。
  • MLF投放2000亿元，到期回收4415亿元。
  • 国库现金定存到期回收1000亿元。

五、总结

9月债券市场在宏观经济波动背景下，收益率曲线走势分化，中债新综合指数有涨有跌。美国经济数据疲软，欧元区采取宽松政策，中国CPI上涨，制造业PMI回升，进出口贸易小幅下降。货币市场利率下行，交易量增长，但发行量略有减少。市场活跃度主要集中在政策性金融债和记账式国债，机构交易行为呈现明显分化。