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2018年中国债券市场违约回顾与2019年展望总结

一、2018年我国债券市场违约情况回顾

（一）违约事件明显增加

2018年我国债券市场新增违约发行人40家，涉及违约债券106期，违约规模约864.85亿元。其中，8家发行人再次违约，涉及21期债券，违约规模约147.28亿元。全年公募债券市场违约率（0.70%）较2017年（0.19%）显著上升，但略低于2016年（0.76%）。

（二）民企违约占比居高不下

2018年新增违约主体中，民企占比70%，违约金额占新增违约总额的80%以上。民企违约率约为3.7%，较2017年明显提高。其中，12家上市民企违约，金额约252.05亿元。民企信用等级调降数量最多，为39家，调降率8.0%。

（三）违约行业覆盖面更加广泛

2018年新增债券违约主体涉及24个行业，较之前增加了12个行业。主要集中在金属、非金属与采矿、石油、天然气和供消费用燃料等行业，化工、食品、电气设备、机械等行业仍是违约高发领域。

（四）违约主体涉及地区继续增加

新增违约主体主要分布在经济较发达地区，如北京、广东、安徽、上海等。甘肃、宁夏首次出现违约企业，表明违约地区范围扩大。主要违约金额集中在山东、山西、上海、浙江、安徽等地。

（五）违约债券期限结构短期化

短期债券发行规模扩大，导致市场流动性风险积累。企业为缓解偿债压力发行短期债券，但难以在短期内改善经营状况，造成兑付风险上升。部分企业存在“发短用长”现象，加剧了流动性脆弱性。

（六）部分违约主体具有高商誉或股票质押比例高的特征

高商誉企业可能因商誉减值导致净资产缩水，进而影响信用水平。股票质押比例高的企业，如印记娱乐传媒、江苏宏图高科，面临强制平仓风险，信用风险加剧。

（七）可交换债首次发生违约

2018年五家发行人的10期可交换债发生违约，违约规模约24.30亿元，均为私募发行，表明违约债券品种进一步扩大。

二、2019年我国债券市场违约情况展望

（一）违约事件仍将持续发生

尽管2019年主要信用债到期量较2018年略有下降，但违约数量和规模不会明显增加。经济下行压力和金融监管趋严将继续影响信用风险水平。

（二）民营企业仍是信用风险主要爆发点

2019年民企主要信用债到期期数和规模约占15%，仍面临较大兑付压力。受融资环境收紧、公司治理缺陷等因素影响，弱资质民企违约风险较高。

（三）城投企业信用风险将有所加大

城投企业信用风险事件频发，如云南国有资本运营有限公司、天津市市政建设开发有限公司等。随着监管加强，城投企业与地方政府的信用关联减弱，融资渠道收窄，信用风险上升。

（四）关注产能过剩、房地产、贸易等行业信用风险

产能过剩行业、房地产行业和贸易行业信用风险较高。部分中下游行业企业面临盈利恶化，但上游行业如煤炭、有色金属盈利改善。房地产企业流动性压力显著增加，贸易行业受中美贸易摩擦和汇率波动影响较大。

（五）关注东北、江浙等地区发行人信用风险

东北地区经济增速较低，转型压力大，违约率较高。江浙地区民营企业密集，易受宏观经济波动影响，信用风险较高。

（六）关注永续债发行人信用风险

部分永续债进入行权期，若选择续期可能反映其融资能力不足，需关注其违约风险。