20220402-大越期货-商品期货_豆粕回归震荡_菜粕相对偏强_16页

报告摘要

本报告分析了2022年3月豆粕和菜粕的市场走势，重点探讨了全球大豆供应、国内进口情况、国内需求变化及价格走势的多空因素。整体来看，豆粕市场短期供应偏紧，中期供应预期改善，需求端短期利空，中期偏多；菜粕市场则因国内供应偏紧，需求端持续偏强，整体维持震荡偏多格局。

供应端：短期偏紧，中期偏空
- 南美大豆减产（巴西减产近2000万吨，阿根廷减产600万吨）支撑豆类价格，但美国新季大豆种植面积预期大幅增长压制远期价格。
- 国内进口大豆到港在3月后有所回升，但4-6月将进入旺季，供应预期改善。
- 国储开始拍卖政策性大豆，缓解短期供应压力，预计拍卖总量约500万吨。
- 3月国内豆粕库存仍处于低位，支撑现货价格偏强，但4月后有望累库，压制期货价格。
需求端：短期利空，中期偏多
- 生猪价格春节后持续走低，养殖利润亏损，需求偏弱。
- 水产养殖稳中向好，国外疫情影响水产品进口，支撑水产饲料需求。
- 生猪存栏维持高位，母猪存栏小幅减少，养殖扩张周期基本结束，短期变化不大。
价格走势：3月豆粕冲高回落，4月价格或回归区间震荡
- 短期受美豆上涨及国内供应偏紧支撑，中期受巴西大豆到港回升和美豆种植面积增长压制。
- 豆粕主力合约（2205）3月上涨6.32%，现货价格（华东）上涨1.79%。
价差与比价：豆粕与美豆价差缩小，油粕比维持高位震荡
- 豆粕09合约价格在3600至3900区间震荡，技术面显示短期偏弱，但低位反弹可能性存在。
- 油粕比维持高位震荡，豆粕价格波动对油粕比影响较大。

供应端：短期偏紧，中期改善，长期偏紧
- 国内油菜籽产量稳中有升，但进口量受加拿大油菜籽受限影响偏低。
- 3月国内油菜籽到港偏少，供应偏紧，支撑菜粕价格。
- 水产养殖需求释放，预计6-8月油菜籽集中上市后供应将有所改善，但对05合约影响有限。
需求端：稳中向好
- 水产价格相对生猪价格偏强，水产饲料需求良好，支撑菜粕需求。
- 菜粕在水产饲料中配比较低，但需求端支撑较强。
价格走势：3月菜粕冲高回落，4月震荡偏多
- 菜粕主力合约（2209）价格受豆粕带动，短期偏弱但存在反弹可能。
- 菜粕现货升水相对稳定，期现同步性较强。
价差与比价：菜粕相对偏强，菜粕与豆粕价差维持低位震荡
- 菜粕价格受供应偏紧及需求支撑，整体维持震荡偏多走势。
- 菜粕09合约价差在250-300区间震荡，目标价差100以内，止损价差300以上。