20220613-华融融达期货-豆粕菜粕周报_新旧作库存同时下调_豆菜粕未来易涨难跌_7页_910kb

新旧作库存同时下调，豆菜粕未来易涨难跌

核心内容概述

本报告分析了2022年6月美国农业部发布的月度油籽供需报告，指出新旧作大豆库存同时下调，导致全球大豆供需格局偏弱。尽管2022/23年度美豆种植面积预期增加，但新作产量仍需依赖天气和时间因素，且全球大豆期末库存增长有限。同时，北半球油籽作物处于种植和生长期，未来需密切关注主产国的种植面积、生长天气及俄乌冲突的进展，以判断其对全球油籽产量和出口的影响。此外，全球多个国家限制粮食出口，增加了粮食贸易的不确定性。

主要观点

1. 库存与产量调整

• 美国大豆出口量上调3000万蒲式耳至21.7亿蒲，旧作结转库存下调，导致2022/23年期初库存减少。
• 新作大豆期末库存预计为2.8亿蒲式耳，减少3000万蒲。
• 全球大豆期末库存增加90万吨至1.005亿吨，主要受益于阿根廷和巴西的期初库存增加。

2. 主产国产量表现

• 阿根廷2021/22年度大豆产量上调140万吨至4340万吨，优于预期。
• 巴西2021/22年大豆产量增加100万吨至1.26亿吨，马托格罗索州产量增长。

3. 国内市场动态

• 国内大豆到港量充足，5月、6月预计超过900万吨，满足国内需求。
• 连续拍卖进口大豆，累计成交超过200万吨，缓解短期供给压力。
• 国内油厂大豆库存和开机率上升，导致豆粕现货基差大幅回调。
• 豆粕现货对09合约基差下跌至80元/吨附近，山东甚至跌破0元/吨，预计7月前基差仍有下跌空间。

4. 市场走势分析

• 豆粕/菜粕市场维持震荡，2209合约建议在3850-4250区间操作。
• 豆菜粕价差维持走扩趋势，可逢低做扩。
• 全球油籽供需处于双弱格局，叠加宏观货币、汇率等因素，导致美豆及国内豆粕震荡运行。

关键信息

供需数据

• 美国大豆出口量：21.7亿蒲（+3000万蒲）
• 美国大豆旧作结转库存：下调
• 新作大豆期末库存：2.8亿蒲（-3000万蒲）
• 全球大豆期末库存：1.005亿吨（+90万吨）

国内市场

• 大豆压榨量：第22周为164.32万吨，开机率57.12%
• 豆粕现货基差：持续回调，7月前仍有下跌空间
• 菜籽压榨量：第22周为2.5万吨，下周预计增至4.55万吨

操作建议

• 豆粕/菜粕单边行情：震荡为主，建议区间操作
• 豆菜粕价差：维持走扩，可逢低做扩
• 现货基差：建议以预售基差为主，应对7月前的基差压力

风险提示

• 极端天气影响主产国产量
• 俄乌冲突加剧，可能影响油籽出口
• 各国进出口政策变化，增加市场不确定性

总结

当前全球大豆供需格局偏弱，叠加宏观经济因素，美豆及国内豆粕维持震荡走势。新旧作库存同时下调，预计2022/23年度全球大豆期末库存增长有限。国内大豆供给充足，现货基差持续回调，建议关注豆菜粕价差走势及基差操作机会。未来需密切关注主产国的种植情况、天气变化及地缘政治风险，以及时调整策略。