20230604-南华期货-石油市场周报_欧佩克减产尚未达成_油价再添变数_47页_5mb

南华期货石油市场周报总结

核心观点

• 当前油价运行主逻辑：OPEC+减产带来的供给端支撑与欧美加息带来的宏观压力之间的权衡。
• OPEC+减产尚未正式达成，谈判存在分歧，且非洲产油国产量不足，减产效果可能有限。
• 长期下跌趋势未扭转，油价易跌难涨，上方压力未减，下方支撑减弱。
• 美联储加息接近尾声，但货币紧缩转折点尚未到来，宏观压力仍存。

原油市场分析

驱动端

1. 宏观端：

   • 美联储会议纪要显示通胀高企，官员对6月是否暂停加息存在分歧，多数认为需继续加息。
   • 现需及时提高债务上限，否则可能破坏金融体系并削弱经济增长。
   • 预计2023年美国GDP增长低于1%，失业率上升至44%，通胀降至35%±，年均利率在1%左右。
   • 原油需求方面，欧佩克预计2023年石油需求增加233万桶/日，但目前成品油裂解价差低迷，原油需求疲软。

2. 供给端：

   • OPEC+部长级会议尚未达成减产协议，尼日利亚、安哥拉等国产量仍远低于目标。
   • 俄罗斯高硫出口量回升，中国进口增加，全球高硫供应充裕。
   • SC原油进口增加、出口上调，缺乏走强驱动。

3. 库存端：

   • 美国原油库存持续增加，SPR库存减少，但出口增加导致原油流向过剩。
   • 新加坡高硫库存仍在攀升，价格接近成本线。

趋势判断

• 原油价格短期易跌难涨，驱动转弱，建议谨慎观望。
• SC原油与国际油价背离明显，近月呈现back结构，不宜做多。
• 成品油市场结构性失衡向平衡转变，高硫价格受炼化成本压制，低硫价格需等待裂解走强。

策略推荐

• 单边：小幅空头策略，对冲OPEC+原糖产量的成本风险。
• 月差：多LU09空FU09对冲需求差。
• 裂解：建议观望，高硫库存高企，低硫需求恢复不稳。

整体结论

• 宏观压力未减，减产协议存变数，建议谨慎，关注OPEC+谈判进展和美联储利率变动。