20260118-华安证券-策略研究周度报告_行情结束还是结构转向_9页_555kb

行情结束还是结构转向？总结

核心内容概述

本报告由华安证券四位分析师联合发布，主要围绕2026年1月A股市场走势、政策预期、行业配置等核心内容进行分析，重点指出当前市场虽经历阶段性回调，但成长风格的加速上涨行情尚未结束，行业结构正从AI应用端转向算力端。同时，报告对即将公布的2025年宏观经济数据及后续增量政策进行了预期分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 政策预期提升：央行结构性降息、财政政策与金融政策协同等举措逐步落地，有利于提振市场风险偏好。
• 市场表现：1月19日将公布2025年宏观经济数据，预计四季度GDP增速较三季度明显回落，但政策“开门红”概率增加，有助于市场情绪修复。
• 行业配置：成长第一阶段估值修复行情尚未结束，行业结构将转向算力端，通信、电子等行业可能迎来补涨机会。
• 市场节奏判断：通过观察成长风格及六大成长行业是否同步创新高、强势行业是否强者恒强、换手率是否触及前高三大特征，判断当前行情仍处于加速阶段。

市场热点分析

1. 2025年宏观经济数据预期

• GDP增速：预计2025年四季度GDP增速为4.5%，较三季度有所回落，环比增速放缓。
• 出口表现：12月出口同比增长6.6%，环比增加270亿美元，主要受益于对东盟、印度等地区的出口增长，以及集成电路、汽车等高附加值产品出口强劲。
• 内需表现：消费和投资端尚未明显改善，稳增长政策预期增强。
• 信贷数据：12月人民币贷款增加9804亿元，同比多增1402亿元，企业部门贷款增长显著，居民部门信贷仍偏弱。
• 货币供应：M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，显示央行对流动性的持续呵护。

行业配置分析

2.1 成长第一阶段估值修复行情是否结束？

• 未满足同步新高：截至2026年1月12日，电力设备指数尚未创本轮新高，仍有约3%的上涨空间。
• 未满足强者恒强：当前强势行业为军工和传媒，而通信、电子等前期强势行业涨幅相对滞后，可能迎来补涨。
• 换手率未达前高：成长风格和通信行业换手率尚未触及本轮高点，显示行情尚未完全结束。

2.2 加速行情并未终结，结构转向算力

• 行情延续：成长风格的加速上涨行情仍在继续，但行业结构正从AI应用端转向算力端。
• 配置主线：
  • AI产业链：算力（CPO/PCB）、配套（光纤/液冷/电源设备）、应用（机器人/游戏/软件）仍是核心主线，算力有望迎来加速补涨。
  • 景气支撑领域：存储、储能链（储能/电池/能源金属/锂电材料）、军工、机械设备等具备良好弹性。

关键信息

• 政策信号：央行结构性降息、财政政策协同、消费品以旧换新等政策释放积极信号，市场风险偏好有望提升。
• 出口韧性：12月出口同比增速6.6%，集成电路、汽车为主要贡献项，出口结构逐步向内生动能靠拢。
• 信贷改善：12月新增信贷对社融贡献增加，企业长贷显著增长，显示政策对融资端的支撑作用。
• 行业轮动：当前市场上涨结构由军工、传媒等转向通信、电子等滞涨行业，算力成为新的核心主线。
• 风险提示：
  • 经济或政策“开门红”效应不及预期；
  • 市场交投情绪变化难以预测；
  • 海外AI估值泡沫担忧；
  • 1月市场波动较大；
  • 地缘政治影响持续扩大。

投资建议

• 关注AI算力基建：算力作为AI产业链的核心环节，具备较强的景气支撑和政策利好，短期有望加速上涨。
• 重视补涨机会：通信、电子等前期强势行业可能迎来补涨，涨幅空间不低于10%。
• 布局景气支撑领域：存储、储能链、军工、机械设备等具备较强增长潜力，值得关注。

图表摘要

重要声明

• 报告信息来源于公开市场数据，分析师独立、客观出具，不保证信息准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，不承诺投资者获利，亦不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。

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