20230830-国海证券-博威合金-601137.SH-2023年半年度业绩点评_业绩符合预期景气度上行_关注产能释放节奏_5页_401kb

博威合金（601137）2023年半年度业绩点评

核心观点

国海证券维持博威合金“买入”评级，认为其在新材料与新能源领域实现双轮驱动，业绩增长强劲。

核心业务数据

• 业绩表现：2023年上半年营收774亿元（+165.3%），归母净利润46亿元（+657.7%）。
• 业务结构：新材料营收占比62.28%，新能源业务营收占比37.72%。
• 盈利能力：毛利率由13%升至15%，净利率由4%升至6%。

上市公司数据

• 市值：1125.8亿
• P/E：21倍（2022A）→ 11倍（2023E）
• 相对沪深300：表现优于指数，8月以来涨幅超200%

投资逻辑

1. 新材料业务：新能源汽车需求驱动增长，二季度单季净利润扭亏为盈。
2. 新能源业务：1GW电池扩产项目投产，美国市场TopCon电池片需求旺盛。

产能扩张

• 上半年推进3个项目可转债发行，计划下半年投产新材料项目；
• 拟在越南建3GW电池片、美国建2GW组件产能，国际化布局加速。

财务预测

• 2023-2025年营收复合增长：21%→13%→11%
• 归母净利润复合增长：87%→22%→15%
• 盈利能力：毛利率稳定在15%，ROE从9%增至15%

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 原材料价格波动
• 海外市场地缘风险

表：业绩保持强劲增长  
| 项目        | 2022年 | 2023E  | 2024E  | 2025E  |
|-------------|--------|--------|--------|--------|
| 营收（亿元）| 134.48 | 162.38 | 183.16 | 202.57 |
| 同比增速   | 34%    | 21%    | 13%    | 11%    |
| 归母净利（亿元）| 5.37 | 10.02 | 12.19 | 14.01 |
| 同比增速   | 73%    | 87%    | 22%    | 15%    |

**附注**：上述分析基于半年报数据，并基于审慎原则暂未考虑可转债项目贡献