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2014年8月25日转债市场总结

核心内容

市场表现

• 转债指数：342.16，上涨0.45%
• 转债股指数：193.74，上涨0.96%
• 中证公司债指数：152.39，上涨0.17%
• 中证分离债指数：149.08，下跌0.13%
• 中证国债指数：145.60，上涨0.04%
• 沪深300：2365.36，上涨0.20%
• 上周上证指数：上涨0.63%至2240.81点
• 转债成交额：79.0078亿元，其中石化转债成交额最大（14.1817亿元）
• 平均转股溢价率：8.71%，较上周下降0.58个百分点
• 平均纯债溢价率：29.63%，较上周上升0.52个百分点
• 转债加权平均纯债收益率：-0.38%

个股表现

• 华天转债：上涨4.93%，表现最好
• 博汇转债：下跌5.12%，表现最差
• 中海发展：上涨8.81%，为转债股中表现最好
• 博汇纸业：下跌4.45%，跑输造纸行业指数5.30%

行业表现

• 钢铁行业：上涨5.40%，表现最好
• 保险行业：下跌1.87%，表现最差

主要观点

市场趋势

• 转债市场整体延续休整行情，估值水平回落，但结构性机会依然存在
• 市场风险逐步攀升，需谨慎操作，把握个券机会
• 重点关注石化、中行、民生等大盘转债，以及重工、南山等中盘转债

投资建议

• 重仓者：可考虑择机减持
• 轻仓者：建议等待更好的增持机会
• 低风险防御型配置：中行、民生
• 结构性机会：关注石化、重工、南山等
• 其他可继续持有：长青、齐翔、久立、同仁、国金、中海、深机
• 偏短线投资者：需关注获利了结机会
• 徐工转债：若调整可考虑增持

关键信息

中国平安

• 业绩表现：上半年实现归属于母公司股东净利润213.6亿元，同比增长19.3%
• 业务增长：寿险、产险、银行、信托业务分别增长-0.5%、29%、33.5%、63.6%
• 利润低于预期：主要因计提76亿元资产减值损失和股市亏损10亿元
• 产险承保利润率：综合成本率由95.5%降至94.4%，低于同业
• 互联网金融：稳步推进，陆金所资产交易规模同比增长近10倍
• AH价差套利：沪港通临近，股价或受益于AH价差
• 建议：轻仓者等待更好的增持机会

华天科技

• 业绩表现：上半年营业收入15.6亿元，同比增长44%；净利润1.39亿元，同比增长37%
• Bumping业务：进展顺利，预计四季度开始大规模量产，月产能达5000片
• 市场前景：随着中芯国际28nm制程工艺量产，国内Bumping市场将快速增长
• 转股情况：正股已超过赎回触发价，触发赎回条款可能性较大
• 建议：中盘投资者重点关注，静待调整后低吸机会

海直转债

• 已发布赎回公告：自7月10日至8月20日，已有15日收盘价不低于转股价130%
• 稀释压力：对总股本稀释率5.66%，对自由流通股本稀释率9.87%
• 建议：以持有为主

市场评析

风险因素

• 股市短期风险不可忽视，包括经济数据低于预期、热钱流入趋缓、新股发行等
• 市场整体处于调整期，需谨慎控制仓位

转债策略

• 控仓位：以持有为主，重仓者可择机减持
• 重个券：关注石化、中行、民生等低风险转债
• 结构性机会：关注华天、重工、南山等成长性较强的转债
• 低吸机会：如徐工、冠城等

附表摘要

转债基本数据

• 博汇转债：本周涨幅-5.12%，成交额29317万元
• 石化转债：本周涨幅0.30%，成交额141817万元
• 华天转债：本周涨幅4.93%，成交额8269万元
• 中海转债：本周涨幅1.73%，成交额9346万元
• 民生转债：本周涨幅0.37%，成交额94675万元

转债期权分析

• 博汇转债：历史波动率0.33，期权理论价值0.57，隐含波动率未填，期权市价0.11
• 石化转债：历史波动率0.18，期权理论价值1.04，隐含波动率未填，期权市价0.65
• 华天转债：历史波动率0.29，期权理论价值5.70，隐含波动率0.20，期权市价5.14

总结

本周转债市场整体延续休整，但结构性机会仍存在。市场风险逐步上升，建议投资者以持有为主，重仓者可考虑择机减持，轻仓者等待更好的增持机会。重点关注石化、中行、民生等大盘转债，以及重工、南山等中盘转债。同时，需关注华天转债的转股风险及低吸机会。整体来看，市场波动性较大，建议投资者合理控制仓位，把握个券机会。