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转债市场周报总结

核心内容

上周（1月19日-1月23日）转债市场整体表现强劲，中证转债指数全周上涨2.92%，价格中位数上涨3.01%，算术平均平价上涨3.66%，全市场转股溢价率下降0.96%。尽管市场情绪较强，但转债市场在高平价区间出现估值压缩，与部分个券“超预期赎回”有关。

主要观点

1. 强化对个券赎回的预期管理

• 转债市场在权益情绪高涨与供需偏紧的背景下继续上涨，中证转债指数再创新高。
• 高平价区间转债估值压缩，可能与部分个券“超预期赎回”有关。例如，天箭、赛龙等标的在公告赎回当日溢价不降反升，次日面临强赎风险的个券如银邦、盟升、宙邦等普遍出现溢价大幅下跌。
• 历史数据显示，转债在公告赎回的T日及T+1日平均下跌6%，而赎回当日溢价较高的个券跌幅更深。
• 建议投资者关注剩余期限与短期股价走势，规避赎回压力高但正股上涨驱动力有限的个券。

2. 后市展望

• 转债市场估值脆弱性上升，但权益市场向上趋势明确，转债估值仍具备支撑。
• 下周将进入上市公司业绩预告密集披露期，建议关注业绩确定性较强的赛道，如半导体设备与材料、化工、锂电、CXO等。
• 绝对收益资金可关注尚且滞涨行业的低估值龙头，包括两轮车、美容护理、建筑设计、生猪养殖等。

关键信息

市场表现

• 股市：主要指数震荡偏强，ETF出现资金净流出，但日成交额维持在2.5万亿元以上。板块轮动较快，电网设备、贵金属、太空光伏、商业航天等板块表现较好。
• 债市：经济数据符合预期，周中资金面偏紧但央行呵护后好转，周五10年期国债利率收于1.8298%，较上周下行1.26bp。
• 转债市场：多数个券收涨，中证转债指数全周上涨2.92%。嘉美、福新、天创、大中、双良涨幅靠前；东时、银邦、环旭、浩瀚、豪美跌幅靠前。

行业表现

• 周期行业：有色金属、石油石化、钢铁、基础化工、建筑材料涨幅居前。
• 金融行业：银行、通信、非银金融表现靠后。
• 稳定行业：交通运输、环保、公用事业表现较好。
• 成长行业：通信、计算机、电子、国防军工等板块表现分化，传媒板块跌幅较大。
• 消费行业：纺织服装、农林牧渔等板块表现较好，社会服务板块跌幅较大。

估值数据

• 偏股型转债：各平价区间平均转股溢价率均处于历史高位，其中平价[80,90)区间平均溢价率54.28%，位于2010年以来99%分位值。
• 偏债型转债：平价在70元以下的转债平均YTM为-5.66%，位于历史极低水平。
• 转债隐含波动率：全市场平均隐含波动率为52.51%，位于2010年以来97%、2021年以来100%分位值，显示市场波动性较高。

一级市场动态

• 上周无转债上市，艾为、龙建转债公告发行。
• 艾为转债：发行规模19.01亿元，用于研发中心建设、端侧AI及配套芯片研发、车载芯片研发等项目。
• 龙建转债：发行规模10亿元，用于G1111鹤哈高速项目、偿还银行贷款等。
• 联瑞转债：将于1月28日上市，发行规模6.95亿元，拟用于高性能高速基板用超纯球形粉体材料等项目。
• 待发转债：截至1月23日，待发可转债共计97只，规模1522.3亿元，其中8只已获同意注册，其余处于交易所受理或股东大会通过阶段。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。

相关研究报告

• 《公募REITs周报（第50期）-指数小幅回调，换手率走弱》
• 《超长债周报——30-10利差回升至46BP》
• 《转债市场周报-上涨共识支撑转债估值》
• 《转债市场周报-权益走强及季节效应下，转债市场情绪高涨》

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