20170917-财富证券-可转债周报_扩容转股溢价下沉_择券重正股成长_11页_537kb

可转债市场分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告为2017年9月17日发布的可转债市场分析与投资策略，主要围绕8月份经济数据低于预期、环保限产、周期行业调整以及《证券发行与承销管理办法》实施对可转债市场的影响进行分析，并提出短期交易机会和中长期投资策略。

主要观点

• 市场整体表现：9月以来，中证转债指数下跌1.64%，上证综指下跌0.21%。受《证券发行与承销管理办法》实施影响，可转债市场整体下跌，其中14宝钢EB领跌，周跌幅达4.66%。
• 正股表现：31只可转债中，13只正股上涨，澳洋顺昌领涨，周涨幅3.72%；桐昆股份领跌，周跌幅4.26%。
• 可转债市场扩容：可转债发行规模扩大，转股溢价率中枢下移，目前31只存量个券转股溢价率中位数为27.57%，接近历史低位。
• 投资策略：在结构性行情和市场扩容背景下，正股选择成为关键。建议关注顺昌转债、17桐昆EB、三一转债及其正股。
• 条款跟踪：目前尚无触发回售条款的个券，但国贸转债的赎回进度已达60%，接近触发条款，具备交易性机会。14宝钢EB到期剩余期限较短，关注到期前正股价格上涨机会。
• 风险提示：公司基本面变化、股市波动是主要风险。

关键信息

一、市场跟踪

1. 《证券发行与承销管理办法》影响

   • 该办法于2017年9月8日实施，取消资金申购，对可转债市场产生显著冲击。
   • 一级市场发行规模扩大，申购户数增多，中签率下降，打新绝对收益下降。
   • 二级市场整体溢价重心下移，市场情绪波动较大。

2. 可转债市场表现

   • 中证转债指数本周（9.11-15）下跌2.1%。
   • 31只可转债全线下跌，14宝钢EB领跌，周跌幅4.66%。

3. 正股市场表现

   • 澳洋顺昌（顺昌转债）领涨，周涨幅3.72%。
   • 桐昆股份（17桐昆EB）领跌，周跌幅4.26%。
   • 厦门国贸（国贸转债）受负面消息影响，价格波动较大。

4. 一级市场发行情况

   • 本周19家公司公布发行预案，发行规模达327.5亿元，发行热度较高。
   • 11家公司通过股东大会、4家公司董事会预案、4家公司获证监会和国资委批准。

5. 条款跟踪

   • 无触发回售条款的个券。
   • 国贸转债接近触发赎回条款，赎回进度为60%。
   • 12只转债触发修正条款，但尚无公司发布条款修正公告。

二、转债策略

• 短期交易机会：关注国贸转债及正股“业绩+条款博弈”的机会，以及14宝钢EB到期前正股价格上涨机会。
• 中长期投资策略：关注顺昌转债、17桐昆EB、三一转债及其正股，因其业绩支撑和成长潜力。
• 市场趋势：随着周期行业调整和环保限产，需求绝对量增加，优质供给稀缺，行业集中度提升，行业龙头议价能力和盈利能力增强。

重点关注个券及正股

• 顺昌转债（澳洋顺昌）：受益于“LED+锂电”，LED行业走向成长，锂电市场原材料紧缺，公司上半年净利润增长98%，业绩支撑价格。
• 17桐昆EB（桐昆股份）：涤纶长丝库存偏低，市场需求增长，公司中报营收同比增速28.79%，收购浙江石化20%股权，估值空间较大。
• 三一转债（三一重工）：基本面和周期行业强劲支撑，8月挖掘机销售增长136%，占市场份额24%，上半年营收增长71.2%，净利润增长740.9%。

图表目录

• 图表1：相关指数走势图
• 图表2：转债及正股周涨跌幅分布图
• 图表3：可转债发行预案（2017.9.11-15）
• 图表4：条款进度表
• 图表5：修正条款跟踪表
• 图表6：纯债溢价率和转股溢价率分布

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

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