甲醇_2021_年度投资策略：爬坑征途路漫漫，静待产业理性再平衡-20201124-招商期货-27页_1mb

甲醇2021年度投资策略总结

核心内容

2020年甲醇市场受疫情影响，供需矛盾加剧，价格重心持续下移，全年整体呈现震荡下行趋势。随着疫情逐步缓解及海外供应紧张，年末价格有所反弹。2021年，甲醇市场预计仍将面临供应过剩的困境，产业再平衡依赖于产能出清。

主要观点

• 供需格局：2020年国内甲醇供应增速为6.77%，需求增速为5.56%，供需略显宽松。2021年仍有超600万吨产能待释放，而需求增长有限，供需失衡恐将进一步加剧。
• 进口影响：2020年我国甲醇进口量维持高位，主要来自伊朗、新西兰、东南亚等地区。沿海地区进口量持续高位，库存压力大，价格承压。
• 产业链利润：上游生产商普遍亏损，而下游如甲醇制烯烃利润较高，产业链利润分布不均，后期有理性修复需求。
• 库存情况：沿海地区库存去化缓慢，港口库存高企，对价格形成压制。内地库存受检修及需求复苏影响，逐步进入去库阶段。
• 操作建议：年末供需边际改善可能带动价格理性抬升，中期MA2105合约可能为偏空合约，远期仍有长线做多机会。
• 风险提示：中美冲突加剧、下游消费超预期萎缩、产能投放不及预期可能对市场造成冲击。

关键信息

一、2020年甲醇走势回顾

• 期货市场：2020年上半年价格重心快速下滑，四季度开始震荡上扬。
• 现货市场：上半年弱势震荡，年末强势反弹，价格一度上涨至疫情后新高。
• 基差与仓单：沿海基差弱势震荡，内地基差在9月后反弹。5月合约交割时仓单注册量大幅增加，之后仓单数量逐步下降。

二、2020年甲醇基本面分析

（一）国内供给

• 2020年国内新增产能约818万吨，累计产能超9800万吨。
• 2021年仍有大量产能待释放，预计供应压力持续。

（二）国外供给

• 海外新增产能主要来自伊朗，2020年预计释放约430万吨。
• 伊朗因限气停车，海外开工率下降，影响我国进口供应。

（三）国内需求

• 甲醇制烯烃为最大下游，预计2020年占比达52.91%。
• 传统下游如甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚复苏尚可，对甲醇消费提供支撑。

（四）库存情况

• 沿海库存高企，港口库存累计至147万吨，去化进展缓慢。
• 内地库存受检修及需求复苏影响，逐步进入去库阶段。

三、甲醇行业估值情况分析

• 上游生产商利润普遍亏损，仅西北低成本装置微利。
• 下游利润较高，产业链利润分布不均，后期有修复需求。
• 甲醇与相关品及原油的比价关系显示其估值处于低位。

四、后市展望及策略推荐

• 操作建议：年末供需边际改善，价格有望理性抬升；中期MA2105合约定义为空头合约；远期有长线做多机会。
• 风险提示：中美冲突加剧、下游消费超预期萎缩、产能投放不及预期。

图表目录

• 图1：甲醇期货价格走势图
• 图2：甲醇现货走势图
• 图3：甲醇沿海基差走势图
• 图4：甲醇内地基差走势图
• 图5：仓单量
• 图6-10：套利窗口情况
• 图11：近期主流路线运费情况
• 图12-13：新增产能及累计产能
• 图14-17：开工率及检修损失量
• 图18-19：海外开工率及检修损失量
• 图20-31：进口情况及价差
• 图32：国内甲醇下游需求占比预测
• 图33-37：MTO/MTP装置开工率及利润情况
• 图38-45：传统下游开工率及利润季节性
• 图46-51：沿海及内地库存情况

表格目录

• 表1：国内新增产能情况
• 表2：近期甲醇装置检修计划
• 表3：国外新增产能情况
• 表4：国内新增CTO/MTO产能情况
• 表5：近期甲醇制烯烃装置检修计划
• 表6：国内煤制甲醇生产成本测算
• 表7：2020年平衡表测算