20221215-招商期货-豆类2023年度投资策略_步入临界_静待花开_21页_1mb

2023年度豆类投资策略总结

核心内容

2022年全球大豆市场受到南美大减产影响，奠定了豆粕牛市的基础，叠加人民币贬值推升成本端，使得豆粕价格整体高位运行。2023年市场预期供需双增，库存重建，但阿根廷干旱天气对产量构成扰动，导致市场进入临界点，需静待天气变化以判断价格走势。

主要观点

• 2022年市场回顾：

  • 南美大豆减产是全年价格走势的核心因素，巴西和阿根廷产量同比减少，导致全球大豆库存降至低位。
  • 美豆小幅减产，但因南美减产，全球仍处于偏紧格局。
  • 国内豆粕价格受成本端驱动，呈现牛市格局，且出现显著的基差波动。
  • 油脂市场受印尼出口政策变化影响较大，价格先扬后抑，6月为分水岭。

• 供需展望：

  • 供给端：2022/23年度全球大豆产量预计增加3580万吨，其中巴西增产2500万吨，阿根廷增产600万吨。南美产量成为决定2023年市场走势的关键。
  • 需求端：全球大豆需求预计增加1700万吨，其中中国需求占主导，预计增加940万吨，其余国家需求增加760万吨。中国饲料产量增长、能繁母猪恢复及生猪存栏高位，支撑豆粕需求。但需求增长为慢变量，不决定短期价格方向。
  • 供需平衡：全球大豆库存消费比处于历年偏紧水平，未来走势取决于南美产量变化。

关键信息

• 南美产量影响：巴西和阿根廷的产量变化是2023年豆类市场的主要变量。巴西扩种和单产上升是推动全球大豆产量增长的主力军，阿根廷虽有面积回升，但播种进度偏慢，且受拉尼娜天气影响，产量存在不确定性。
• 中国需求：中国作为全球最大的大豆消费国，豆粕需求呈现上升趋势，但增速放缓，主要受人口增长放缓、城镇化率提升及消费升级影响。
• 投资策略：当前市场处于“步入临界，静待花开”的状态，价格走势取决于南美产量变化。在无重大外生变量下，需求是慢变量，不主导短期方向。
• 历史对比：2022/23年市场结构与2012/13年类似，经历南美减产及美豆小幅减产，随后南美增产，价格中枢下移。

关注点

• 南美天气：尤其是阿根廷干旱天气对播种进度和产量的影响，是当前市场关注的核心。
• 全球大豆库存：2022/23年度库存预期上升，但需关注实际产量变化。
• 印尼出口政策：对油脂市场有显著影响，是价格走势的关键分水岭。

图表与数据

• 美豆与豆粕价格走势：2022年美豆价格整体在高位震荡，豆粕价格同样呈现先扬后抑，但维持高位。
• 巴西与阿根廷产量：巴西播种面积和单产均上升，阿根廷播种面积回升，但单产增长有限，产量恢复缓慢。
• 中国豆粕需求：中国豆粕消费持续增长，但增速放缓，饲料产量增长与能繁母猪恢复密切相关。
• 全球大豆供需平衡：2022/23年度全球大豆产量和需求均上升，库存消费比处于偏紧水平，但未来走势取决于南美产量。

研究员信息

• 王真军：招商期货研究所农业团队负责人，拥有丰富的期货和现货经验，熟悉商品投研框架，具备期货从业人员资格（F0282372）和投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

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