【“国改君”系列之四十五】乘风破浪：油气领域“立体化改革”全景展示-20180118-华创证券-30页-2mb

油气领域“立体化改革”全景展示总结

核心内容

本报告围绕油气领域“立体化改革”展开，重点分析了国企混改的深化方向、油气产业链上中下游的改革历程与未来动向，以及具体混改案例和投资建议。报告强调，油气改革是国企改革的重要组成部分，旨在通过市场化改革提升行业效率，打破垄断格局，促进多元投资，增强企业竞争力。

主要观点

1. 国企混改深化

   • 十九大之后，国企混改进一步深化，从“管资产”向“管资本”转变，提升资本回报率，改善国资“一股独大”和激励机制问题。
   • 本轮混改以“一企一策”稳步推进，注重利益平衡，防止国有资产流失，同时加强市场化运作。

2. 油气产业链改革

   • 上游：放开常规油气勘探开发，引入社会资本，推动矿权退出机制，促进投资多元化。
   • 中游：推进管道运输独立，实现管网分离，引入第三方准入，推动市场化竞争。
   • 下游：放开原油、成品油进出口资质，推进炼化多元化市场竞争，逐步实现价格完全市场化。

3. 改革动向

   • 上游改革通过招标、拍卖、挂牌等方式，逐步实现资源市场化配置，但进展缓慢，面临成本与技术门槛问题。
   • 中游改革加快管网独立进程，推动管道运输价格机制改革，实现“准许成本加合理收益”定价方式。
   • 下游改革推进销售板块混改，提升市场竞争力，同时完善定价机制，增强市场透明度。

关键信息

上游勘探开发改革

• 垄断现状：目前“三桶油”占据国内原油产出量95%、天然气产出量98%，进入壁垒高。
• 改革动向：
  • 新疆、贵州、山西等地通过拍卖、招标、挂牌等方式，尝试引入社会资本参与油气勘查开发。
  • 中石油、中石化内部推进矿权流转，打破“画地为牢”格局，提高资源配置效率。
  • 2017年提出“区块退出机制”，推动社会资本参与，增强市场活力。

中游管道与储运改革

• 垄断现状：中游管道运输主要由三大石油公司掌控，占比高达98%。
• 改革动向：
  • 推进管网独立，实现“管输和销售分开”，引入第三方准入。
  • 2017年发改委对13家天然气管道运输企业开展定价成本监审，推动管道运价市场化。
  • 中石化川气东送管道公司引入中国人寿、国投交通等战投，推动混改落地。

下游炼化与销售改革

• 垄断现状：下游炼化和销售环节存在垄断竞争，价格机制尚未完全市场化。
• 改革动向：
  • 开放原油、成品油进出口资质，推动民营企业参与炼化行业。
  • 中石化销售公司混改引入25家投资者，股权结构优化，提升市场化程度。
  • 中石油销售板块以区域公司为试点，推动产权多样化，为整体混改铺路。

投资建议

• 受益子行业：
  • 油气开采：重点关注中国石油。
  • 石油化工：关注中国石化、桐昆股份、恒逸石化。
  • 油田服务：关注中海油服。
  • 销售板块：重点关注中石化销售混改预期高的标的，如泰山石油。

风险提示

• 油价快速下行；
• 政策推进力度不及预期；
• 公司所在行业表现不及预期。

混改案例汇总

上游案例

• 辽河油田、吉林油田：引入民资，但因开采成本高、技术要求高，进展缓慢。
• 新疆矿权试点：首次挂牌出让油气区块，推动市场化改革。

中游案例

• 中石油中亚管道：出售50%股权，引入战投，推动资产证券化。
• 中石化川气东送管道：引入中国人寿、国投交通，持股比例达50%，实现管道独立。

下游案例

• 中石化销售公司：混改引入29.99%股权，注册资本增加至285.67亿元，市场反应积极。
• 中石油销售板块：以新疆、海南为试点，推进股权出让与混改。

政策背景

• 2017年5月，国务院发布《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确改革方向，推动全产业链市场化。
• 各地政策密集落地，包括新疆能源综合改革、天然气价格机制调整、原油进口权逐步放开等。

总结

油气领域改革是国企改革的重要突破口，通过上中下游的立体化改革，推动市场化进程，提升行业效率与竞争力。改革重点包括放开勘探开发准入、推进管网独立、完善价格机制和炼化多元化竞争。尽管改革面临诸多挑战，如成本高、技术门槛、政策执行力度等，但随着政策逐步落地，改革有望加速推进，为投资者带来新的机遇。