20180118-华创证券-_国改君_系列之四十五_油气领域_立体化改革_全景展示-油气领域_立体化改革__全景展示_30页_2mb

油气领域“立体化改革”全景展示总结

核心内容

油气领域作为国企改革的重点之一，正在经历从“管资产”向“管资本”转变的深层次改革。十九大以来，国企混改进一步深化，尤其在油气产业链上中下游的各个环节推进市场化改革，以提升效率、优化资本结构、引入社会资本和增强企业竞争力。

主要观点

1. 国企混改深化

   • 从“管资产”向“管资本”转变，重点解决效率低下问题，包括股权结构单一与激励机制僵化。
   • 强调“一企一策”与“成熟一户、推进一户”的稳步推进策略，注重利益平衡与风险防控。
   • 引入战略投资者有助于提升资本回报率，增强企业活力。

2. 油气产业链改革动向

   • 上游勘探开发：放开常规油气勘探开发，促进投资多元化。通过拍卖、招标、挂牌等方式，推动矿权改革，实现资源合理配置。
   • 中游管道运输：推进管网独立与第三方准入，打破垄断，提高运输效率。
   • 下游炼化销售：放开价格机制与进出口资质，鼓励民营企业参与竞争，提升市场透明度和资源配置效率。

3. 改革试点与政策落地

   • 油气混改进入第三批试点，涵盖央企和地方国企，重点在油气领域推进。
   • 《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》明确改革方向，推动全产业链市场化改革。

4. 典型案例与进展

   • 上游：辽河油田、吉林油田引入民资，但进展缓慢，因技术要求高、成本压力大。
   • 中游：中石化川气东送管道引入战投，实现管网分离与市场化运营。
   • 下游：中石化销售公司混改，引入25家投资者，提升市场竞争力与经营效率。

关键信息

上游勘探开发

• 垄断问题：由“三桶油”主导，占原油产出95%、天然气产出98%，进入壁垒高。
• 改革动向：放开常规油气勘探开发，引入社会资本，探索区块退出机制。
• 试点进展：贵州、山西、新疆等地尝试不同方式的矿权出让，如拍卖、招标、挂牌。
• 案例：辽河、吉林油田引入民资，但受限于技术和成本问题，进展缓慢。

中游管道运输

• 垄断现状：三大石油公司占据98%市场份额，远低于美国。
• 改革动向：推动管网独立与第三方准入，完善价格机制。
• 政策落地：2017年5月《意见》发布，明确推进管网独立。
• 案例：中石化川气东送管道引入战投，提升资产运营效率与市场化水平。

下游炼化销售

• 价格机制：逐步实现市场化，保留政府在异常波动时的调控权。
• 竞争开放：鼓励民营企业进入炼化领域，提升市场公平性与效率。
• 改革案例：中石化销售公司混改引入25家投资者，实现股权多元化；中石油通过海南销售公司试点推进销售板块改革。

投资建议

• 受益行业：
  • 油气开采：中国石油
  • 石油化工：中国石化、桐昆股份、恒逸石化
  • 油田服务：中海油服
  • 下游销售：泰山石油
• 投资逻辑：随着油价回升，相关行业将受益于市场化改革与资本引入，提升盈利能力和估值。

风险提示

• 油价快速下行：可能对油气行业盈利产生冲击。
• 政策推进力度不及预期：可能影响改革进程与效果。
• 行业表现不及预期：改革效果可能受市场环境和企业执行力影响。

深化改革措施

• 专业化重组：中油工程、中油资本通过上市平台整合非上市资产，推动资产证券化。
• 股权结构优化：通过引入战投与市场化运作，改善企业治理结构。
• 激励机制改革：通过员工持股与股权激励，提升员工积极性与企业效率。

结论

油气领域的改革正逐步从局部试点走向全面深化，通过“立体化改革”实现产业链各环节的市场化与多元化。改革过程中，政策支持、社会资本引入、企业内部重组等多方面因素协同推进，提升行业整体效率与竞争力。投资者应重点关注改革受益行业及企业，同时注意政策与市场风险。