20160403-东北证券-环境监测行业深度：将在“十三五”期间进入快速上升通道_32页_2mb

环境监测行业深度分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了我国环境监测行业的现状、市场空间以及投资策略，重点介绍了行业发展趋势、政策支持、竞争格局、主要企业表现及行业痛点。

主要观点

• 环境监测行业具有高成长性、政策支持力度大、市场增量空间大、技术壁垒偏高。
• 行业正从以污染源监测为主转向以环境质量监测为主，这是“十三五”期间的重要发展方向。
• 行业存在恶性价格竞争、技术落后和人才瓶颈等痛点，影响行业发展。
• 第三方运营维护市场随着政策利好逐步兴起，具备较大的增长潜力。
• 中游的监测仪器和监测系统，以及下游的运营维护，是未来投资的重点领域。

关键信息

1. 行业现状分析

• 市场规模：2014年，环境监测仪器整体销售额达到196.4亿元，复合增长率约为22.14%。
• 行业结构：分为环境质量监测、污染源监测和其他监测三个部分，其中污染源监测占比最高（49.24%）。
• 产业链：
  • 上游：硬件、监测系统软件、检测试剂等，市场较为成熟。
  • 中游：监测仪器、监测系统及相关服务，技术壁垒偏高，利润空间大。
  • 下游：仪器维护和设备运营，国家推动第三方治理，市场潜力大。
• 经营模式：环境监测服务市场由政府化逐步转向市场化，主要有“转让—经营模式”和“托管运营模式”。
• 竞争格局：行业集中度较高，领先企业占据半壁江山，政策利好和市场需求推动行业形成垄断格局。

2. 市场空间估算

• 监测设备销售：预计在“十三五”期间市场规模将达到763亿元。
  • 环境质量监测设备：约169亿元，其中空气质量监测设备55亿元、水质量监测设备112亿元、土壤质量监测设备2亿元。
  • 污染源监测设备：约594亿元，包括水污染源、废气排放企业、重金属排放企业等。
• 第三方运营维护：市场空间有望达50亿元/年以上，政策推动下，市场逐步开放，龙头企业将受益。

3. 投资策略及重点标的

• 重点公司：聚光科技、先河环保、雪迪龙被推荐为行业龙头公司。
• 聚光科技：
  • 15年主营业务明显增长，营收和净利润均实现大幅增长。
  • 产业线最全，具备强大的竞争优势。
  • 通过多次外延并购，完善产业链，布局智慧环境业务。
• 雪迪龙：
  • 盈利能力在行业中领先，现金流状况健康。
  • 通过海外并购和参股，布局全产业链，提升高端技术水平。
• 先河环保：
  • 通过收购拓展市场，业绩持续增长。
  • 签署行业首单VOCs治理协议，拓展大气污染防治业务。
  • 正在打造“设备+服务+运营”全产业链升级模式。

4. 行业痛点

• 价格竞争：恶性价格战导致毛利率下降，需转向“技术战”。
• 制造水平：高端设备仍依赖进口，国产设备在中低端市场表现良好。
• 人才瓶颈：复合型人才缺乏，影响行业技术发展和业务拓展。

投资评级

• 聚光科技：增持
• 先河环保：增持
• 其他公司：未明确评级

风险提示

• “十三五”政策推进和落实不达预期。
• 环境监测数据开放程度及进度存在不确定性。
• 并购后因研发投入不足可能导致资源整合失败。
• 系统性风险。

图表目录

• 图表1：环境监测行业结构图
• 图表2：环境监测行业发展历程
• 图表3：11-14年环保四大板块市场规模
• 图表4：11-14年环境监测行业细分市场规模
• 图表5：环境监测行业产业链及投资价值
• 图表6：环境污染第三方治理的经营模式
• 图表7：环境监测行业竞争格局及领头企业
• 图表8：主要环境监测仪器企业的研发投入
• 图表9：“十二五”期间政策对环境监测上市公司的影响
• 图表10：15-16年环境监测重大政策事件
• 图表11：环境监测行业三大痛点关系图
• 图表12：环境监测六家上市公司毛利率对比
• 图表13：05-14年环境监测仪器销售收入
• 图表14：14年环境监测仪器市场产品结构
• 图表15：环境监测设备市场销售与增长率
• 图表16：水质监测设备市场销售增长率
• 图表17：烟尘烟气监测设备市场销售增长率
• 图表18：“十二五”期间国家环境监测网基本构架
• 图表19：“十三五”期间环境监测设备市场空间
• 图表20：“十三五”期间第三方运维市场空间
• 图表21：环境监测上市公司EBITDA Margin
• 图表22：环境监测上市公司净利率对比
• 图表23：聚光科技主要财务指标趋势
• 图表24：环境监测上市公司主营毛利率对比
• 图表25：环境监测领先企业及产业线对比
• 图表26：聚光科技八次外延收购案例

分析师信息

• 龚斯闻：电子信息工程学士，金融学硕士，具有2年实业软硬件研发经验，4年券商行业研究经验，现任电力设备与新能源小组组长。
• 陈宇轩：美国南加州大学电气电子工程硕士，美国NCEES注册电气工程师FE，新能源技术背景，现任环保与公用事业分析师。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向本公司客户发布。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容和意见仅反映发布当日的判断，可能发生变化。
• 本报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。