20211027-光大证券-天坛生物-600161.SH-2021年三季报点评_业绩环比稳健增长_血浆综合利用率有望持续提升_4页_765kb

公司研究总结：天坛生物 (600161.SH)

核心内容

天坛生物于2021年三季报中披露了其业绩表现及未来展望。公司2021年前三季度营业收入为28.18亿元，同比增长6.91%；归母净利润为5.58亿元，同比增长12.32%；扣非归母净利润为5.52亿元，同比增长14.07%。经营性净现金流为8.36亿元，同比增长3.26%。每股收益（EPS）为0.42元，业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩环比增长：尽管第三季度同比增速有所下降，但环比依然保持稳健增长态势。公司2021年Q1~Q3的营业收入分别为8.47亿元、9.64亿元和10.07亿元，归母净利润分别为1.52亿元、1.85亿元和2.21亿元，扣非归母净利润分别为1.50亿元、1.81亿元和2.20亿元。
• 政策利好：2021年9月3日发布的《献血浆者须知（2021年版）》允许年龄在18-55周岁的健康居民献血浆，并延长固定献血浆者的年龄至60岁，这将有助于提升原料血浆采集量，对血液制品行业带来积极影响。
• 研发进展顺利：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用达0.71亿元，同比增长9.71%。研发费用率从2020年的3.48%上升至2021年的4.10%。多个项目取得进展，如武汉血制“静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）”获得临床试验批件，成都蓉生人凝血因子VIII获得药品注册证书。
• 盈利预测与估值：分析师维持公司2021-2023年EPS预测为0.60/0.73/0.88元，同比增长29.57% / 21.08% / 20.40%。当前价28.90元对应PE为48倍，2022年PE为40倍，2023年PE为33倍。维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

风险提示

• 采浆量低于预期
• 研发进度慢于预期

公司评级

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%

市场数据

• 总股本：13.73亿股
• 总市值：396.85亿元
• 一年最低/最高：28.40元 / 46.65元
• 近3月换手率：56.25%

财务报表与盈利预测

• 利润表：营业收入稳步增长，净利润率逐步提升，研发费用率上升。
• 现金流量表：经营性净现金流增长显著，投资活动现金流为负，融资活动现金流波动。
• 资产负债表：总资产持续增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升。
• 费用率：销售费用率、管理费用率逐步下降，研发费用率上升。
• 盈利能力：毛利率稳定在50%左右，归母净利润率提升，ROE稳步增长。
• 估值指标：PE和PB逐年下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，股息率逐步上升。

总结

天坛生物在2021年三季报中展现出稳健的业绩增长，受益于政策调整和研发进展。公司未来盈利预测乐观，估值合理，分析师维持“增持”评级。需关注采浆量和研发进度的风险。