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宏观经济分析总结

核心内容

近期，宏观经济环境呈现市场疲弱态势，股债齐跌。10月12日，A股三大股指均下跌超过2%，其中上证指数跌幅为1.25%，深证成指跌幅为1.62%，创业板指跌幅为1.81%。行业板块普遍下跌，军工、电力、有色、半导体、钢铁、石油、化工等板块跌幅较大，而医美概念逆势上涨。两市成交额不足万亿元，北向资金净流出13.79亿元。与此同时，10年期国债收益率小幅上行0.75个BP，收于2.96%。市场对煤价回落有预期，但由于保供任务紧迫，短期供给仍有缺口，煤价或仍具支撑。

主要观点

• 市场情绪低迷：受能源价格高企影响，市场对“滞胀”担忧加剧，导致股债市场同步下跌。
• 资金面稳定：尽管央行公开市场净回笼900亿元，但资金面总体均衡。
• 行业表现分化：医美概念表现较好，其他行业如煤炭、钢铁、有色金属等则承压明显。
• 后市展望：股债走势与2019年下半年类似，整体震荡。预计10年期国债收益率将在2.9%左右震荡，A股调整空间有限。

关键信息

重点行业观察

环保与公用事业行业

• 银保监会发布《关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通保障经济平稳运行有关事项的通知》，强调支持煤电企业合理融资需求，防止资本无序扩张，推动煤电价格市场化。
• 电力行业将向“成本有序传导”的公用事业行业转型，建议关注华能水电、川投能源、长江电力等公司。

纺织服装行业

• 朗姿股份2021年前三季度净利润预计增长194.04%-230.04%，其中医美业务增长显著。
• 公司设立博辰十号医美基金，持续扩张医美业务，推动全国布局。

家电行业

• 原材料价格上涨对家电行业影响显著，白电、厨电、小家电等子行业均受到成本压力。
• 龙头企业通过产品升级和成本转嫁维持利润，建议关注海尔智家、美的集团、老板电器、亿田智能、石头科技等公司。
• 家电行业估值处于低位，细分龙头具备投资价值。

医药行业

• 广东联盟集采政策温和，好于市场预期，对生长激素等品种影响有限。
• 医药行业整体表现分化，化学制剂涨幅最大，生物制品跌幅最大。
• 长期看好长春高新、安科生物等公司。

主要市场数据

国际商品期货及波罗的海干散货指数

汇率信息

投资建议

• 股票投资评级：相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”，5%-15%为“增持”，-5%-5%为“中性”，跌幅5%以上为“减持”。
• 行业投资评级：行业超越整体市场为“看好”，与整体市场持平为“中性”，弱于整体市场为“看淡”。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 终端需求萎靡风险；
• 汇率波动风险；
• 医药政策风险；
• 降价超预期风险；
• 碳中和相关政策落地不及预期；
• 碳交易市场建设及发展不及预期。

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