20211222-瑞达期货-沪锌年报_经济复苏势头减弱_锌价反弹动能暂缓_19页_1mb

瑞达期货研究院2021年沪锌年报总结

核心内容

2021年锌价整体呈现先扬后抑的走势，全年涨幅约13.74%，表现优于其他基本金属，但涨幅有限。锌市受全球经济复苏、疫情避险情绪减弱、美元指数震荡走弱及库存持续下滑等因素支撑，但在美联储释放鹰派信号、新兴市场加息预期升温等利空因素影响下，锌价承压回落。2022年，锌价或将面临更多利空因素，但仍有部分支撑，整体呈现多空交织的格局。

主要观点

1. 2021年锌市行情回顾

• 期货走势：沪锌全年呈现先抑后扬再冲高回落的走势，1-5月先抑后扬，6-9月震荡盘整，10-12月冲高回落。
• 现货升贴水：国内现货锌大多维持升水，LME锌现货由贴水逐步转为升水，显示锌市供应偏紧。
• 锌价表现：全年涨幅约13.74%，涨幅在基本金属中仅高于沪铅。

2. 宏观基本面分析

• 全球经济复苏减弱：2022年全球经济增长预期为4.5%，低于2021年的5.6%，发达经济体和新兴经济体增速均有放缓。
• 全球加息预期升温：美联储计划在2022年加息三次，新兴市场国家如巴西、俄罗斯等也纷纷加息，市场流动性趋紧。
• 美元指数走势：美元指数在2021年走高，2022年或先扬后抑，上行空间有限，下半年或回调，对锌价形成支撑。

3. 锌市供需体现

• 供需格局改善：2021年全球锌市供应短缺0.54万吨，较2020年同期供应过剩明显改善。
• 库存变化：伦锌库存降至190990吨，处于历史低位；上期所锌库存有所回升，但整体仍低于五年均值。

4. 锌市供应分析

• 锌矿产量：2021年全球锌矿产量同比增长6.32%，中国锌矿产量同比增加24.52%，维持紧平衡状态。
• TC费用：2021年四季度TC Floor Price为70美元/吨，低于三季度水平，2022年或低位回升。
• 精锌产能扩张：中国精锌产能继续扩张，2022年预计产量增加20万吨，缓解供应压力。

5. 锌市需求分析

• 欧美工业需求：受通胀、供应短缺等因素影响，欧美工业需求放缓，尤其是制造业PMI显示持续收缩。
• 中国工业需求：1-11月中国工业增加值同比增长10.1%，但增速前低后高，有色金属冶炼行业增速创年内新低。
• 镀锌板产量：2021年1-9月镀锌板产量结束三年跌势，同比增长269.11万吨，出口量显著增长。
• 下游消费：房地产、汽车、家电等主要消费行业表现分化，锌下游消费或持稳。

关键信息

2022年锌价展望

• 供需格局：2022年全球锌市供应或超过需求，预期供应过剩4.4万吨，供需格局较2021年有所弱化。
• 价格区间：预计2022年沪锌运行区间为19500-25000元/吨，伦锌交投于2600-3600美元/吨。
• 操作策略：全年操作倾向于逢高空策略，尤其当沪锌反弹至25000元以上时，或存在抛压，可尝试建空；下方支撑关注20000元以上。

投资建议

• 宏观因素：美元指数或高位震荡，加息预期升温，对锌价形成压制。
• 基本面因素：锌市供应过剩或扩大，需求端持稳，锌价缺乏明显上涨动力。
• 操作建议：全年投资操作以逢高空为主，关注沪锌反弹至25000元附近的抛压，下方支撑关注20000元以上。

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