20250207-建信期货-锌期货月报_供应约束减弱_需求恢复缓慢制约锌价反弹空间_14页_1mb

总结

宏观层面

• 特朗普政府宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税，对华关税加征10%，贸易不确定性上升，市场避险情绪升温，黄金价格创历史新高。
• 美国1月ISM制造业PMI为49.1%，低于荣枯线但显示改善迹象；服务业PMI升至53.4%，服务业扩张。经济总体表现稳健，就业市场强劲，但通胀回落速度放缓。
• 美联储表示“不必急于调整政策立场”，暗示3月利率不变，货币政策宽松步伐放缓，美元指数有走强压力。

基本面（供应与需求）

• 锌矿供应改善：国产锌精矿加工费修复至2350元/吨，进口加工费转正至25美元/干吨，原料库存回升；炼厂利润好转，春节多维持生产。
• 需求端受春节假期影响，镀锌、压铸锌等开工率处于年内谷底；地产延续止跌回稳，但白电消费受以旧换新政策提振；预计下游逐步复工，需求缓慢回升。
• 锌价月内从25万元/吨下降至23600元/吨，宏观压力与矿宽松预期主导，但仍有支撑，需警惕高位空头风险。

其他提示

• 地产政策催化有限，2025年1月TOP100房企销售同比降幅扩大，但一线城市回暖潜力存在。
• 以旧换新政策扩大至12类消费品，短期内利大于弊，但透支部分需求。
• 美联储政策预期向4月倾斜，3月维持利率可能引发美元反弹等盘面扰动。

综述

价格保持偏弱，但短期内向上修复的可能性偏低，逢高偏空。