20210113-华泰证券-2020年12月金融统计与社会融资规模数据解析_社融低于预期_贷款增速走平_9页_351kb

银行业研究动态点评总结

行业评级

• 行业评级：银行 - 增持（维持）
• 分析师：沈娟、蒋昭鹏、安娜
• 联系方式：
  • 沈娟：SAC No. S0570514040002, 0755-23952763, shenjuan@htsc.com
  • 蒋昭鹏：SAC No. S0570520050002, 0755-82492038, jiangzhaopeng@htsc.com
  • 安娜：SAC No. S0570120080111, anna@htsc.com

核心观点

• 社融低于预期：2020年12月新增社融1.72万亿元，低于Wind一致预期的2.18万亿元，同比少增4821亿元，存量同比增速为13.3%，较11月末下降0.3个百分点。
• 贷款增速平稳：新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1170亿元，企业贷款需求强劲，中长期贷款同比多增1522亿元，连续10个月增长。
• 表外融资降幅扩大：表外融资同比降幅达-5.9%，主要受信托贷款整改及表外票据融资转为表内影响。
• 货币增速回落：12月M1同比增速8.6%，M2同比增速10.1%，较11月分别下降1.4pct和0.6pct。
• 估值修复机遇：银行板块PB(If)估值为0.74倍，处于2010年以来的低位，北向资金流入为估值修复提供机会。

主要关注点

1. 贷款同比增速持平，企业贷款需求强

• 12月新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1170亿元。
• 居民贷款同比少增824亿元，其中短贷、中长贷分别少增493亿元和432亿元。
• 企业贷款同比多增1709亿元，中长期贷款为主要贡献，反映实体中长期投资需求旺盛。
• 票据融资同比多增3079亿元，受益于融资利率下行。
• 2021年货币政策稳字当头，信贷增速有望保持高位。

2. 表外融资降幅扩大，企业债券仍为拖累因素

• 表外融资同比多减5920亿元，降幅扩大2.7个百分点。
• 政府债券净融资7156亿元，同比多增3418亿元，成为社融增长的主要动力。
• 企业债券净融资442亿元，同比少增2183亿元，受信用债违约事件影响较大。
• 非金融企业境内股票融资1125亿元，仍处2018年以来高位，反映间接融资向直接融资转型趋势。

3. 货币增速回落，拆借利率下行

• M1-M2剪刀差缩小至-1.5个百分点，仍处于2018年以来的较高水平。
• 12月同业拆借加权平均利率1.30%，较11月下降68bp。
• 央行通过MLF操作维持年末流动性平稳，推动利率下行。

重点推荐标的

风险提示

• 经济下行超预期：外部环境可能影响企业融资需求。
• 资产质量恶化超预期：不良贷款率可能因疫情等因素出现波动。

评级说明

• 行业评级：增持表示预计行业股票指数将超越基准。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测。
  • 无评级：不在常规研究覆盖范围内。

分析师声明

• 分析师沈娟、蒋昭鹏及安娜所表达的观点准确反映其个人意见。
• 无直接或间接报酬影响报告内容。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，经营许可证编号91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，经营许可证编号AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，FINRA注册会员，经营许可编号CRD#:298809/SEC#:8-70231。

总结

本报告对2021年银行业进行了详尽分析，指出社融和贷款数据表现稳健，企业贷款需求强劲，表外融资降幅扩大，但政府债券融资仍为社融增长主要贡献。货币增速回落，拆借利率下行，显示流动性管理有效。银行板块估值处于历史低位，具备加配机会。重点推荐平安银行、兴业银行、常熟银行、长沙银行、成都银行和宁波银行，基于其转型成果、区域经济优势、成长潜力及估值修复机会。同时，报告也提示了经济下行和资产质量恶化的潜在风险。