20201209-华泰证券-银行-2020年11月金融统计与社会融资规模数据解析_社融略超预期_贷款结构改善_9页_818kb

行业研究/动态点评总结 - 银行业

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 分析师：沈娟、蒋昭鹏、安娜
• 联系方式：
  • 沈娟：SAC No. S0570514040002，0755-23952763，shenjuan@htsc.com
  • 蒋昭鹏：SAC No. S0570520050002，0755-82492038，jiangzhaopeng@htsc.com
  • 安娜：SAC No. S0570120080111，anna@htsc.com

核心观点

2020年11月，银行行业基本面有所改善，整体进入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、资产增速保持较高、信用成本有望下降的新阶段。当前银行板块PB（If）估值为0.73倍，为2010年以来的历史低位，配置价值凸显。推荐银行股，认为跨年行情可期。

关键数据

• 新增社融：2020年11月新增2.13万亿元，同比多增1406亿元。
• 贷款结构：居民短贷、中长贷同比多增，企业中长期贷款连续9个月同比多增。
• M1-M2剪刀差：11月上升至-0.7%，为2018年3月以来最大值。
• 表外融资：同比多减981亿元，其中表外票据为主要原因。
• 政府债券融资：11月净融资4000亿元，同比多增2284亿元，为主要贡献来源。

重点推荐标的

主要观点

1. 社融与贷款结构：

   • 11月新增社融略超预期，主要得益于政府债券融资。
   • 贷款结构改善，中长期贷款需求强劲，居民贷款也有显著增长。
   • M1-M2剪刀差扩大，反映企业经营活跃度提升。

2. 银行基本面改善：

   • 银行利润增长压力减小，息差趋于稳定，资产增速保持高位。
   • 信用成本下降趋势明显，银行板块估值处于历史低位，具备配置价值。

3. 重点推荐逻辑：

   • 兴业银行：拥有“商行+投行”双轮驱动模式，直融时代机遇显著，估值有望提升。
   • 平安银行：零售与对公业务均衡发展，科技赋能转型，应享受估值溢价。
   • 成都银行：受益于区域经济快速发展，资产质量优化，成长空间较大。
   • 长沙银行：本地经济优势明显，正向区域性银行转型，成长性突出。
   • 常熟银行：小微金融模式独特，异地扩张潜力大，业务护城河显著。
   • 招商银行：零售与财富管理业务领先，盈利能力和资产质量优势明显。
   • 宁波银行：机制优越、战略清晰，具备高成长性和稳定性。

风险提示

• 经济下行超预期：可能影响银行信贷需求和资产质量。
• 资产质量恶化：尽管目前较为稳定，但疫情等外部因素可能带来波动。

估值与预测

• 银行板块PB（If）估值处于历史低位，具备估值修复空间。
• 重点推荐公司估值基于2021年预测PB及EPS，部分公司估值溢价明显。

结论

当前银行行业基本面改善，估值处于低位，具备跨年行情潜力。推荐兴业银行、平安银行、成都银行、长沙银行、常熟银行、招商银行和宁波银行，认为其在各自领域具备较强的竞争力和成长性，应积极配置。