20201014-华泰证券-银行-2020年9月金融统计与社会融资规模数据解析_政府债券再发力_社融超市场预期_9页_890kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年10月14日发布的行业研究/动态点评，主要分析了中国银行业在9月的金融统计与社会融资规模数据，并对四季度银行板块的配置机会进行了展望。整体判断为银行业景气度触底反弹，基本面、估值及资金配置多重因素共振，四季度板块配置机遇显现，重点推荐“两小两中”组合。

主要观点

• 行业评级：银行及银行II板块维持“增持”评级。
• 宏观经济与融资环境：9月新增社融达3.48万亿元，超出市场预期，同比多增9630亿元。宏观经济逐步修复，银行业基本面改善。
• 信贷增长平稳：9月新增人民币贷款1.90万亿元，同比多增2047亿元，零售贷款需求稳定走高。
• 表外融资与政府债券：表外融资同比多增1151亿元，政府债券净融资达1.01万亿元，同比多增6326亿元。但企业债融资减少，反映融资成本上升。
• 货币增速上升：9月末M1同比增速为8.1%，M2为10.9%，均较8月有所提升。M2-M1剪刀差扩大至2.8%。
• 多重因素共振：基本面修复、估值处于低位、资金配置预期改善，为四季度银行板块带来配置机会。

关键信息

重点推荐标的

推荐逻辑

1. 常熟银行：小微金融业务突出，异地拓展空间大，享受政策红利，维持“增持”评级。
2. 招商银行：零售与财富管理业务领先，资产质量优异，盈利能力强，维持“增持”评级。
3. 平安银行：科技赋能、零售与对公业务均衡发展，财富管理与FICC业务增长显著，维持“买入”评级。
4. 兴业银行：“商行+投行”战略优势明显，直融时代受益，维持“买入”评级。
5. 宁波银行：机制优越，战略明确，成长性高，维持“买入”评级。

估值分析

• 当前银行板块PB（If）估值仅0.78倍，存在配置价值。
• 针对重点推荐公司，根据其成长性和业务优势，给予高于行业平均的PB估值溢价。

风险提示

• 经济下行超预期：经济复苏不及预期可能影响银行信贷需求和资产质量。
• 资产质量恶化：疫情等外部因素可能引发资产质量波动。

评级说明

• 行业评级：增持表示预计行业股票指数将超越基准。
• 公司评级：买入表示预计股价将超越基准15%以上；增持表示预计股价将超越基准5%~15%。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格。

结论

在宏观经济逐步修复、融资需求旺盛、货币政策宽松、银行估值低位的多重背景下，四季度银行板块具备配置价值。重点推荐“两小两中”组合，即常熟银行、成都银行、平安银行、兴业银行、招商银行与宁波银行，其中平安银行和宁波银行被给予“买入”评级，其余为“增持”评级。投资者应关注宏观经济走势及银行资产质量变化，以规避潜在风险。