20200911-华泰证券-银行_2020年8月金融统计与社会融资规模数据解析-社融大超市场预期_政府债券放量_9页_388kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年9月11日发布的行业点评聚焦于中国银行业，整体行业评级为“增持”，并重点推荐了多家优质银行股。报告指出，随着宏观经济逐步修复，银行股尤其是中小银行的估值修复机会显著。同时，社融数据大幅超预期，政府债券发行量增加，推动了信贷和融资环境的改善，为银行业带来增长动力。

主要观点

1. 社融与信贷增长显著：2020年8月新增社融3.58万亿元，远超市场预期，信贷增长稳定，零售贷款需求持续走高。
2. 表外融资改善：表外融资同比多增，政府债券放量是主要推动力，显示财政政策对金融市场的积极影响。
3. M1增速上升，M2增速下降：M1同比增速上升，M2同比增速下降，资金活化趋势明显，但财政存款增加影响了M2增速。
4. 经济回暖，银行估值修复可期：三季度经济逐步回暖，银行盈利分化明显，中小银行表现尤为亮眼，具备较强的转型能力和风险控制能力。

关键信息

• 新增社融：3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。
• 新增人民币贷款：1.28万亿元，同比多增694亿元。
• 政府债券净融资：1.38万亿元，推动直接融资方向明确。
• M1同比增速：8.0%，较7月上升1.1个百分点。
• M2同比增速：10.4%，较7月下降0.3个百分点。
• M1-M2剪刀差：-2.4%，为2018年以来最大值。

重点推荐标的

各银行推荐理由

宁波银行

• 投资逻辑：机制优越、战略先行，具备强大的经营韧性与成长潜力。
• 特色业务：聚焦中小企业及小微金融，线上+线下结合模式，科技投入占比高。
• 估值：目标PB为1.80倍，目标价41.65元，维持“买入”评级。

成都银行

• 投资逻辑：区域经济快速发展，基建投资推动优质资产增长。
• 特色业务：贷款市占率较低，资产质量改善明显。
• 估值：目标PB为1.15倍，目标价12.76元，维持“增持”评级。

常熟银行

• 投资逻辑：小微金融业务突出，异地经营潜力大。
• 特色业务：科技投入高，客户拓展能力强。
• 估值：目标PB为1.55倍，目标价10.33元，维持“增持”评级。

招商银行

• 投资逻辑：零售与财富管理业务领先，盈利能力和资产质量优势显著。
• 特色业务：零售业务占比高，财富管理收入增长快。
• 估值：目标PB为1.41倍，目标价45.81元，维持“增持”评级。

兴业银行

• 投资逻辑：坚持“商行+投行”战略，直接融资时代受益。
• 特色业务：投行能力强，托管和FICC业务有特色。
• 估值：目标PB为0.80倍，目标价20.47元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 经济下行超预期：经济复苏可能不及预期，影响银行盈利。
2. 资产质量恶化超预期：疫情等外部因素可能导致资产质量波动。

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，具备香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，为美国金融业监管局（FINRA）成员。

联系方式

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