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华泰 | 农业：生猪产能去化有望再迎加速

核心内容总结

本文聚焦于生猪养殖行业的当前状况，分析猪价下跌与产能去化的关联，指出行业在春节后进入持续亏损阶段，且出栏体重增加表明库存压力仍未释放。基于对市场趋势和行业逻辑的深入研究，文章重申对生猪养殖板块的重点推荐。

主要观点

• 猪价持续下跌：春节后猪价持续下滑，截至2026年3月13日，全国生猪均价已跌至10.1元/公斤，为2022年以来的新低。
• 出栏体重增加：节前出栏体重为126.1公斤，持续增加至128.6公斤，表明需求端难以消化大猪，库存压力被动累积。
• 肥标价差收窄：肥猪与标猪价差同比收窄，显示大体重猪供给过剩，后续气温回升将加剧大猪需求下降，进一步倒逼行业出栏。
• 屠宰入库意愿下降：猪肉供应充足导致鲜冻价差偏小，抑制了屠宰企业的大批量入库行为。
• 二次育肥积极性受挫：由于肥标价差收窄与原材料成本上升，二次育肥主体进场意愿下降。
• 行业亏损加深：当前行业已由亏损旧阶段进入现金流亏损阶段，自繁自养头均亏损从25Q4的168元/头扩大至本周的283元/头。
• 仔猪价格下跌：外购仔猪价格由节前的367元/头降至326元/头，同比下跌127元/头，逼近母猪场成本线，进一步加剧行业亏损。
• 饲料成本上升：玉米和豆粕占生猪生产成本的约70%，3月以来价格震荡上行，推动猪料价格上涨，养殖成本上升。
• 产能去化加速预期：在行业亏损加深、仔猪价格下跌、饲料成本上升等多重压力下，产能去化或再迎加速。

关键信息

• 猪价与出栏体重：猪价下跌与出栏体重增加并存，反映市场供需失衡。
• 行业亏损阶段：当前行业已进入现金流亏损阶段，亏损幅度扩大。
• 仔猪价格：仔猪价格持续走低，影响行业整体盈利能力。
• 饲料成本：饲料原料价格上升，进一步压缩养殖利润空间。
• 投资逻辑：生猪板块在产能去化阶段表现优于猪价反转阶段，当前板块位置较低，具备较好投资机会。

投资建议

• 重点推荐生猪养殖板块：基于历史猪周期的经验，行业在产能去化阶段具备较好的投资价值。
• 行情催化因素：猪价超预期下跌是当前行情的重要催化剂，同时仔猪价格下跌也推动行业去化。
• 板块位置优势：当前板块估值较低，具备较大上涨空间。

风险提示

• 猪价波动风险：猪价可能继续下行，影响行业盈利。
• 动物疫病风险：疫病可能对生猪养殖造成冲击。
• 产能去化不及预期：若产能去化速度放缓，可能影响行业复苏节奏。
• 政策风险：政府政策变化可能对行业产生影响。
• 企业出栏量与成本风险：部分企业出栏量或成本可能不及预期，影响整体表现。
• 饲料原料价格波动：饲料成本的不确定性可能进一步加剧行业压力。

相关研报信息

• 研报标题：《生猪产能去化有望再迎加速》
• 发布日期：2026年3月16日
• 分析师：姚雪梅、樊俊豪
• 联系人：王煜坤
• 研报来源：华泰证券研究所
• 访问链接：https://inst.htsc.com/research
• 访问权限：国内机构客户
• 海外站链接：https://intl.inst.htsc.com/research
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