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华泰 | 农业：生猪产能去化有望再迎加速

核心内容

本文分析了当前生猪行业的市场状况，指出猪价持续下跌、出栏体重增加、行业亏损加剧，表明生猪产能去化趋势可能进一步加速。华泰证券认为，生猪养殖板块在当前环境下具备投资价值，尤其在产能去化阶段表现更为突出。

主要观点

• 猪价持续下跌：春节后猪价持续下滑，截至3月13日，全国生猪均价已跌至10.1元/公斤，为2022年以来新低。
• 出栏体重增加：节前出栏体重为126.1公斤，已连续增长至128.6公斤，显示需求端承压，库存压力仍未完全释放。
• 肥标价差收窄：肥猪与标猪价差同比收窄，表明大体重猪供给偏多，需求下降，倒逼行业加速出栏。
• 现金流亏损加剧：行业已由亏折旧进入亏现金阶段，自繁自养头均亏损从168元/头扩大至283元/头，现金流正式开始消耗。
• 仔猪价格下跌：外购仔猪补栏积极性减弱，7公斤仔猪价格由节前367元/头下跌至326元/头，接近母猪场成本线，进一步加剧行业亏损。
• 饲料成本上升：玉米和豆粕占生猪生产成本约70%，3月以来价格震荡上行，导致养殖成本增加，加剧亏损。
• 投资建议：生猪板块在产能去化阶段和猪价反转阶段均表现较好，但当前更偏向于产能去化阶段，建议重点推荐生猪养殖板块。

关键信息

猪价与出栏体重变化

• 截至3月13日，全国生猪均价为10.1元/公斤，创2022年以来新低。
• 出栏体重由节前的126.1公斤连续增长至128.6公斤，显示需求疲软，库存压力仍存。
• 猪价持续下跌与出栏体重增加并存，表明行业进入磨底阶段。

产能去化加速因素

• 现金流亏损加深：自繁自养头均亏损扩大至283元/头，行业现金流开始消耗。
• 仔猪价格走低：外购仔猪价格下跌，接近母猪场成本线，反映补栏意愿下降。
• 饲料成本上涨：玉米和豆粕价格上涨，导致养殖成本上升，进一步压缩利润空间。

投资逻辑

• 历史经验：生猪板块在能繁母猪存栏去化阶段和猪周期反转阶段均有较好表现。
• 当前阶段：猪价加速下跌和仔猪价下跌是行情启动的重要催化因素，当前板块位置较低，具备投资潜力。
• 建议重点推荐：在产能去化阶段，生猪养殖板块更具投资价值，建议重点关注。

风险提示

• 猪价波动风险
• 动物疫病风险
• 能繁母猪产能去化不及预期风险
• 政策风险
• 生猪企业出栏量或成本不及预期风险
• 成本端饲料原料价格波动风险

相关研报

• 研报名称：《生猪产能去化有望再迎加速》
• 发布日期：2026年3月16日
• 分析师：姚雪梅、樊俊豪
• 联系人：王煜坤
• 研报链接：https://inst.htsc.com/research

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