20230205-东证期货-国债期货周度报告_复苏逻辑尚未证伪_债市走强空间有限_18页_6mb

复苏逻辑尚未证伪，债市走强空间有限

核心内容

本周（01.30-02.05）国债期货整体呈现反弹走势，但整体仍处于震荡状态。市场对经济复苏的预期已部分反映在债市价格中，但由于居民部门内生融资需求尚未启动，且政策空间有限，债市进一步走强的空间相对有限。

主要观点

1. 债市走势

• 国债期货主力合约结算价分别上涨0.155元、0.370元和0.590元，但整体市场呈现震荡。
• 债市走势受多种因素影响，包括政策预期、资金面变化以及高频数据表现。

2. PMI数据改善

• 1月官方制造业PMI为50.1%，高于市场预期，显示经济活动开始修复。
• 非制造业PMI回升至54.4%，表明服务业和建筑业需求改善明显。
• 制造业分项指标如生产、新订单、采购量等均有所回升，显示企业信心有所恢复。

3. 经济修复节奏与空间

• 尽管经济数据有所改善，但居民部门的内生融资需求尚未启动，消费回暖可能受暂时性因素影响。
• 政府对“开门红”的诉求较高，政策持续发力，但经济修复的节奏和空间仍存在不确定性。

4. 政策与利率展望

• 2月降息可能性较低，央行货币政策空间有限。
• 美联储加息及美国非农数据超预期，可能对美元指数和中美利差产生影响。

关键信息

1. 债市表现

• 本周国债期货价格小幅上涨，但整体波动不大。
• 资金面在周四有所宽松，推动债市走强，但周五因财新服务业PMI超预期，债市窄幅震荡。

2. 利率债市场

• 本周利率债净融资额为3475.92亿元，地方债净融资额较年前略有回落。
• 国债收益率普遍下行，10Y-1Y利差收窄，10Y-5Y利差走阔。

3. 资金面情况

• 央行净回笼资金10680亿元，显示流动性有所收紧。
• DR007下行，R007上行，SHIBOR隔夜上行，1周下行，反映市场资金面波动。

4. 海外市场动态

• 美元指数震荡走强，10Y美债收益率上行，中美10Y国债利差倒挂。
• 美联储加息25个基点，符合预期，但非农数据超预期，短期美元指数或反弹。

5. 通胀与工业品数据

• 工业品价格齐跌，农产品价格普跌，显示通胀压力尚未明显升温。
• 高频数据表明经济活动在修复，但居民消费意愿尚未全面释放。

6. 投资建议

• 建议逢高布局国债期货空单，因债市走强空间有限，未来需关注经济修复节奏与政策效果。

风险提示

• 政策表述超预期。
• 基本面超预期走弱。

图表目录

• 图表1：当周下周国内重点数据一览
• 图表2：1月PMI指数一览
• 图表3：本周利率债净融资额
• 图表4：本周地方债净融资额
• 图表5：本周同业存单净融资额
• 图表6：本周国债收益率下行
• 图表7：10Y-1Y国债利差收窄、10Y-5Y国债走阔
• 图表8：隐含税率略有回落
• 图表9：国债期货上涨
• 图表10：国债期货总成交量
• 图表11：期货总持仓量
• 图表12：国债期货总成交/总持仓
• 图表13-15：各合约前5大席位净持仓变化
• 图表16-18：CTD券IRR、基差、净基差走势
• 图表19：跨期价差高位震荡
• 图表20-22：跨品种价差走势
• 图表23：央行逆回购净回笼
• 图表24-25：DR007、R007、SHIBOR利率变化
• 图表26：质押式回购成交量回升
• 图表27-30：同业存单发行利率变化
• 图表31-32：美元指数与美债收益率走势
• 图表33-34：工业品与农产品价格走势

机构信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 注册资本：38亿元人民币
• 分支机构：全国36家，覆盖多个主要城市
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 子公司：东证润和资本管理有限公司、上海东祺投资管理有限公司、东证期货国际（新加坡）私人有限公司

报告来源

• 发布机构：东证衍生品研究院
• 联系人：梁爽
• 电话：8621-63325888-1592
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