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证券研究报告总结：【卓越推】食品饮料行业精选推荐

核心内容概览

本报告聚焦于食品饮料行业，重点分析植物蛋白饮料市场的发展趋势及投资机会，并推荐了两只股票：广州酒家（603043）和中炬高新（600872）。报告指出，植物蛋白饮料作为乳制品的替代品，正受到产业资本和消费者的双重青睐，市场增长迅速，未来潜力巨大。同时，行业整合加速，头部企业通过并购增强竞争力。

主要观点

1. 植物蛋白饮料市场前景广阔

• 替代趋势显著：随着乳糖不耐受人群增多和健康消费理念的普及，植物蛋白饮料逐渐成为乳制品的主流替代品。
• 全球增长强劲：植物蛋白饮料市场规模在过去十年以年均12%的速度增长，预计到2021年将占乳制品市场的20%。
• 中国市场领先：中国是植物蛋白饮料最大的市场，占全球市场份额的50%。其中，豆奶市场尤为突出，2017年市场规模达90亿元，成为全球最大的豆奶市场。
• 行业分散，整合加速：中国植物蛋白饮料市场高度分散，但头部企业如维他奶、达利、伊利等正在通过并购扩大市场份额。

2. 植物蛋白饮料投资逻辑

• 替代消费扩大：植物蛋白饮料的替代范围不仅限于饮料，还涵盖咖啡、甜点、酸奶等非乳制品领域。
• 行业增长潜力大：预计未来植物蛋白饮料市场仍有较大增长空间，特别是未被充分开发的区域市场。
• 企业表现亮眼：以维他奶为例，其股价在2018年年初至今涨幅达42.8%，业绩稳步增长，ROE表现良好。

关键信息

1. 推荐股票

• 广州酒家（603043）

  • 核心推荐理由：
    • 公司在食品制造板块持续发力，未来五年产能有望实现双倍增长，其中速冻蒸点是增长最快的子品类。
    • 公司在湘潭已有成熟的莲子采购基地，此次扩产基于产业链整合与成本优化，有助于提升毛利率。
    • 公司账面现金流充裕，扩产计划具有保障性，未来有望成为速冻蒸点领域的龙头。
  • 盈利预测：预计2018-2020年EPS为1.11元、1.37元和1.45元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：产能受限、跨省经营风险、人力成本高、政策限制、员工激励不足、食品安全风险等。

• 中炬高新（600872）

  • 核心推荐理由：
    • 2017年主营业务稳健增长，渠道布局加速，上半年营收增长显著，毛利率和净利率均创历史新高。
    • 公司在调味品领域定位中高端，产品结构符合消费升级趋势，品牌知名度不断提升。
    • 酱油产能即将进入密集投放期，未来盈利空间可期。
  • 盈利预测：预计2018-2020年EPS为0.73元、0.88元和1.15元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：健康饮食意识增强、产品同质化风险、产能过剩、原材料价格波动、食品安全风险等。

投资建议与评级说明

• 投资建议标准：
  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价弱于基准5%以下。

风险提示

• 产品客单价过高：可能触及人均开支天花板；
• 消费者需求变化：对某些品类的需求可能转弱；
• 宏观经济波动：影响整体消费能力和行业景气度；
• 成本上涨：若提价速度不及成本上涨，将影响毛利率；
• 政策风险：可能抑制调价机制；
• 食品安全问题：对品牌信誉和市场表现有重大影响。

研究团队信息

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，具有多国留学背景，参与多家企业股权投资及并购重组业务，现为信达证券研究开发中心分析师。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，自2017年7月加入信达证券研发中心。

机构销售联系人

总结

本报告指出，植物蛋白饮料行业正经历快速发展，替代乳制品的趋势明显，未来增长空间广阔。推荐的两只股票——广州酒家和中炬高新，分别在速冻蒸点和调味品领域展现出较强的竞争力和增长潜力。投资者应关注其产能扩张、成本控制及品牌建设等关键因素，同时警惕市场风险和政策变化带来的影响。