20231216-华泰期货-国债期货周报_化债之下_曲线陡峭开启_7页_645kb

报告总结

市场分析

• 负债端：地产政策影响流动性，央行提供应急流动性支持；房企债务违约风险已出台支持政策，但风险出清需时。11月CPI同比-0.5%，PPI同比-30%；M2同比+10%，M1同比+13%，M2-M1剪刀差87%（环比扩大）；央行外汇占款增加，外汇储备环比增706亿美元；北京、上海首套房首付比例下调，房贷利率下调，房地产指标边际改善但仍调整。
• 资产端：地方债支撑信贷扩张；11月制造业PMI 49.4%（下降0.1%）；地产投资-9.4%，新开工-21.2%，施工-7.2%，竣工+17.9%，销售-8.0%；出口同比+0.5%（预期-1.1%，前值-6.4%），进口-6.0%（预期+3.3%，前值+3.0%），贸易顺差6839亿美元；社会融资规模增量2.45万亿元，同比多增4556亿元，企业融资需求弱；四季度增发1万亿元国债，赤字率提升。

策略建议

• 单边：2403合约短期转空，重点关注稳增长政策下的长端空头机会。
• 套利：关注收益率曲线陡峭化机会（如2×TS-1×T），利用经济预期修正过程。
• 套保：建议空头采用2403合约适度套保以应对中期调整压力。

风险提示

• 经济大幅弱于预期或流动性超预期宽松可能导致策略失效。