20220531-南华期货-数据好转带动乐观预期回升_7页_1mb

南华期货研究NFR - 2022年5月31日总结

核心内容

本报告总结了2022年5月31日国债期货市场及资金利率的走势情况，分析了市场数据、资产价格、资金面变化以及市场预期等方面的影响。

主要观点

• 国债期货走势：当日国债期货市场整体表现偏弱，十年期主力合约T2209收报100.52，跌幅0.22%；五年期TF2209收报101.495，跌幅0.19%；两年期TS2209收报101.065，跌幅0.05%。现券方面，10年期活跃券220003收报2.79%，较前一交易日回升2bp。
• 市场情绪：尽管5月官方PMI数据超预期改善，显示上海疫情后复工复产对经济基本面有所修复，但当前PMI仍处于荣枯线下方，经济尚未明显反弹。市场情绪更多反映的是对未来的乐观预期，而非现实基本面的强劲恢复。
• 资产价格表现：A股全天震荡走升，而债券市场相对弱势，表明市场风险偏好有所修复，但对债券的配置意愿仍较为谨慎。
• 资金面情况：公开市场方面，今日共100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。银行间资金利率继续上行，隔夜与七天期加权利率小幅上涨，七天期利率回升至1.8%上方。交易所资金价格整体回落，跨月的隔夜及七天期利率与银行间回购价格接近，显示利率传导体系通畅。
• 持仓变动：国债期货各合约持仓量保持稳定，TS、TF、T合约持仓分别维持在53367、127235、195715手，持仓变动7天平均日变动分别为132、1104、-377手，显示市场参与度未有明显变化。

关键信息

一、国债期货结算价及涨跌幅

二、资金利率情况

三、基差与跨期价差

• 基差走势：各主力合约的活跃CTD基差走势显示，市场对远期合约的定价存在一定差异，但整体趋势未明显反转。
• 跨期价差：T、TF、TS合约之间的跨期价差保持相对稳定，反映市场对不同期限国债的定价逻辑尚未发生显著变化。

四、期限价差

• TF与T价差：TF与T主力合约价差维持在久期中性水平，显示市场对中长期国债的定价相对平稳。
• TF与TS价差：TF与TS价差也保持在久期中性范围，反映短期国债与中长期国债之间的利差未有明显波动。
• T与TS价差：T与TS价差显示长期国债与短期国债之间的利差基本维持不变，市场对期限结构的定价趋于理性。

市场展望

• 债券市场在确认基本面回到上行通道之前，建议投资者保持谨慎，近期或以震荡为主。
• 资金面压力不大，但资金利率上行趋势可能对债券收益率产生一定支撑作用。
• 市场情绪有所修复，但经济基本面尚未明显改善，需关注后续数据与政策动向。

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