20210225-安信证券-中航光电-002179.SZ-2020净利润增长34.4_期待十四五军民齐头并进_5页_941kb

报告摘要

中航光电 (002179.SZ) 2020年业绩总结及未来展望

核心内容

中航光电于2021年2月25日发布了2020年业绩快报，显示公司全年实现营收103亿元，同比增长12.5%，归母净利润14.4亿元，同比增长34.4%。净利率达到13.96%，创近五年新高，反映出公司在盈利能力方面的显著提升。

主要观点

业绩表现
- 2020年营收和净利润均实现增长，其中净利润增速显著高于营收增速。
- 单季度来看，2020年第四季度营收26.4亿元，同比增长16.41%，净利润3.4亿元，同比增长41.7%。
- 第四季度净利润增速较高，但环比有所下降，主要受研发投入增加影响。
业务增长驱动
- 防务领域：受益于军工行业高景气，防务领域需求加速释放，公司产品覆盖航空航天、船舶、通信指挥及兵装等军品市场，预计将持续受益。
- 民品领域：通讯、新能源汽车等领域订单增长明显，但因新能源汽车和通讯行业的影响，民品业务在2020年有所下滑，但未来有望恢复。
- 产能扩张：公司计划建设华南产业基地，提升通讯和新能源汽车领域的研发制造能力，预计达产后年销售收入可达40亿元，净利润2.8亿元。
技术与研发
- 公司2019年研发投入达9.2亿元，2020年研发投入继续增加，前三季度因生产任务重导致研发费用有所下滑，预计第四季度研发投入达3.3亿元，为近五年单季度最高。
- 研发投入增加有助于技术升级和新产品开发，增强公司在行业中的竞争力。
股权激励
- 2021年1月17日，公司完成限制性股票激励计划（第一期）第三次解锁，考核指标均达标且高于行业平均水平。
- 股权激励有助于增强员工积极性，推动公司长期发展。
投资建议
- 公司作为国内领先的光电连接技术解决方案提供商，受益于军工行业高景气，预计未来增长可期。
- 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为85元，当前股价为70.49元。
- 预计2020-2022年净利润分别为14.39亿元、19亿元和23.15亿元，对应PE分别为54倍、41倍和34倍。

关键信息

财务数据：
- 2020年营收103亿元，同比增长12.5%。
- 2020年净利润14.4亿元，同比增长34.4%。
- 2020年净利率13.96%，同比增长1.27个百分点。
- 2020年Q4营收26.4亿元，净利润3.4亿元。
业务增长：
- 防务领域受益于军工行业高景气，带动公司整体盈利能力提升。
- 通讯、新能源汽车等民品业务订单增长明显，但受行业影响出现下滑。
- 华南产业基地建设将提升公司在通讯和新能源汽车领域的产能和研发能力。
财务指标预测：
- 2020-2022年净利润分别为14.39亿元、19亿元和23.15亿元。
- 对应PE分别为54倍、41倍和34倍。
- ROE预计从15.8%提升至17.5%。
风险提示：
- 军品业务放量不及预期。
- 新能源汽车及5G通讯等民品业务拓展不及预期。

估值数据

年份	PE(X)	PB(X)	P/FCF	P/S	EV/EBITDA
2018	81.4	12.8	87.1	9.9	14.0
2019	72.5	9.5	-103.9	8.5	16.9
2020E	53.9	8.1	311.3	7.5	40.4
2021E	40.8	6.9	74.3	5.9	30.9
2022E	33.5	5.9	67.6	4.9	24.7

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。