20210329-天风证券-中航光电-002179.SZ-聚焦卓越成长稳定性_十四五_基本面有望再上台阶_11页_1mb

中航光电（002179）总结

核心内容

中航光电是中国航空工业集团旗下的军用连接器龙头企业，专注于连接器和光器件的研发与生产，产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、新能源汽车、轨道交通等领域。公司自2007年上市以来，展现出卓越的企业成长稳定性，是仅有的6家保持营收增速大于8%且归母净利润正增长的公司之一，具备“军工茅台”属性。随着“十四五”规划的推进及新能源汽车、5G通信等民用领域的快速发展，公司基本面有望进一步提升。

主要观点

• 军品业务增长潜力大：军用连接器是高性能武器装备的核心元器件，市场规模持续扩大，预计2020年达到124.36亿元，近十年复合增速达11.9%。随着新型武器装备进入批量生产阶段，军品需求显著提升，公司作为核心供应商，将受益于这一趋势。
• 民品业务快速拓展：5G通信连接器市场规模有望达到千亿，公司已成为华为、中兴等核心供应商，具备竞争优势。新能源汽车市场快速增长，公司作为国内最早介入该领域的连接器企业，与多家自主品牌车企深度合作，未来有望进入国际市场。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年公司营业收入分别为103.05亿元、131.44亿元、165.80亿元，归母净利润分别为14.39亿元、19.26亿元、25.04亿元，对应EPS分别为1.31元、1.75元、2.27元。随着业务拓展和盈利能力提升，公司估值有望持续优化。
• 估值方法与目标价：采用PE法进行可比估值，公司当前2021年备考PE为38.07x，根据可比公司平均估值测算，目标价为91.26元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2020年财务数据：营收103.05亿元，同比增长12.52%；归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%。
• 盈利能力：2020年毛利率为34.04%，净利率为13.96%，ROE为15.08%，显示公司具备较强的盈利能力和资产回报效率。
• 费用控制：期间费用率显著下降，研发费用持续投入，公司保持技术领先优势。

市场与行业前景

• 军用连接器市场：预计2020年市场规模达124.36亿元，马太效应显著，头部企业市场占有率持续提升。
• 5G通信市场：预计市场规模将达1.15万亿元，通信连接器市场空间达575亿元至1150亿元。
• 新能源汽车市场：预计2025年连接器新增市场或达81亿元，公司具备技术优势和客户基础，有望持续受益。

风险提示

• 军品订单不及预期：军品采购受国家政策影响，若采购量下降，可能影响公司业绩。
• 新能源汽车补贴退坡：短期可能对新能源汽车连接器需求造成影响。
• 外部环境影响：国际局势紧张可能导致进口物料采购受限，影响公司生产进度。

盈利预测与估值

可比公司估值

结论

中航光电作为军用连接器龙头，具备稳定的增长能力和良好的盈利能力。在“十四五”期间，随着军品采购量提升及民品市场拓展，公司有望实现业绩的持续增长。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司基本面稳健，投资价值显著，给予“买入”评级。