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丽珠集团（000513）2025年年报总结

核心内容

丽珠集团于2026年3月28日发布了2025年年报，整体业绩表现符合市场预期。公司通过加速创新药及生物药的研发布局，以及推动国际化战略，展现出较强的业务发展潜力。尽管2025年归母净利润略有下降，但公司通过优化成本结构、提升毛利率和净利率，保持了良好的盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司估值仍处于低位，具备长期投资价值。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营收：120.2亿元，同比增长1.8%。
• 2025年归母净利润：20.2亿元，同比下降1.8%，但扣非净利润增长1.5%。
• 销售毛利率：65.9%，同比提升0.5个百分点。
• 销售净利率：20.1%，同比提升0.6个百分点。
• 2025年第四季度营收：29.0亿元，同比增长6.4%；但归母净利润仅2.7亿元，同比下降30.7%。

2. 分板块表现

• 化学制剂板块：营收62.2亿元，同比增长1.7%；毛利率81.1%，略有提升。
  • 消化道领域：25.2亿元，同比下降1.8%。
  • 促性激领域：29.0亿元，同比增长3.3%。
  • 精神领域：6.3亿元，同比增长3.5%。
• 生物制品板块：营收2.0亿元，同比增长17.5%。
• 中药制剂板块：营收16.7亿元，同比增长18.8%；毛利率74.8%，略有下降。
• 原料药及中间体板块：营收31.2亿元，同比下降4.2%；毛利率34.8%，下降1.3个百分点，但出口收入增长12%，占总收入60%。
• 诊断试剂及设备板块：营收6.6亿元，同比下降8.6%。
• 海外营收：19.3亿元，同比增长12.0%；公司加强制剂海外认证和国际化战略。

3. 创新药及生物药布局

公司加速推进创新药及生物药管线，多款产品进入关键临床阶段或上市阶段：

• IL-17A/F：银屑病适应症已递交NDA并被纳入优先审评程序；强直炎适应症3期临床完成，预计2026年上半年递交NDA。
• 阿立哌唑微球：2025年纳入医保目录。
• 布瑞哌唑微球：IND已受理。
• 司美：糖尿病适应症NDA已受理；减重适应症预计2026年上半年递交NDA。
• KCNQ2/3癫痫症：2期临床完成首例入组，抑郁适应症获批临床。
• H001凝血酶口服抑制剂：2期临床完成全部入组，1期临床显示安全性良好，规避CYP酶代谢竞争问题。
• P-CAB片：反流性食管炎适应症NDA已递交；幽门螺杆菌根除适应症已申报IND；针剂完成2期首例入组。
• LZSN2501（FXI双抗）：预计2026年上半年启动1期临床，未来有望拓展至脑卒中、房颤等领域。

4. 盈利预测与估值

• 2026年营收：124.8亿元，同比增长3.85%；归母净利润20.6亿元，同比增长1.59%。
• 2027年营收：138.6亿元，同比增长11.06%；归母净利润23.4亿元，同比增长13.73%。
• 2028年营收：154.5亿元，同比增长11.44%；归母净利润27.8亿元，同比增长18.80%。
• 2026-2028年PE（现价&最新股本摊薄）：15× / 14.72× / 12.94× / 10.89×。
• 2026-2028年PB（现价）：2.08× / 1.96× / 1.84×。
• 分析师认为：公司主业稳健，战略布局多元，创新产品价值加速兑现，且估值仍处于低位，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 产品集采风险
• 新药研发失败风险
• 原材料价格波动风险
• 医药政策不确定性风险

结论

丽珠集团在2025年保持了业绩的稳定增长，尤其在生物制品、中药制剂和海外市场表现突出。公司积极布局创新药及生物药管线，多项产品进入临床或上市阶段，展现出较强的创新能力和市场拓展潜力。尽管短期归母净利润有所下滑，但长期来看，公司具备良好的盈利能力和估值优势，分析师维持“买入”评级，看好其未来发展前景。