> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：国际化进程提速，创新管线进展显著 ## 核心内容 公司于2025年发布了其年度报告，营业收入达120.2亿元，同比增长1.8%；归母净利润为20.2亿元，同比下降1.8%；扣非归母净利润为20.1亿元，同比增长1.5%。尽管净利润略有下滑，但公司整体展现出良好的经营韧性，特别是在国际化业务和创新药物研发方面取得了积极进展。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现分化 - **化学制剂板块**：收入62.2亿元，同比增长1.67%，其中促性激素和精神类药品保持稳健增长，而消化道药品略有下滑。 - **原料药及中间体板块**：收入31.2亿元，同比下降4.2%，国内市场承压。 - **中药板块**：收入16.7亿元，同比增长18.8%，表现亮眼。 - **诊断板块**：收入6.6亿元，同比下降8.6%。 - **生物制品板块**：收入2亿元，同比增长17.5%。 - **国际化业务**：海外市场收入19.3亿元，同比增长12%，收入占比提升至16.1%，国际化进程加快。 ### 2. 创新管线进展 公司多项创新药物管线取得积极进展，为中长期增长提供新动能，具体包括： - **精神神经领域**： - 注射用阿立哌唑微球于2025年4月获批上市，是国内首款、全球首个自主研发的阿立哌唑长效微球制剂，并于12月纳入国家医保目录，预计后续商业化放量。 - 潜在BIC创新药NS-041正在同步推进癫痫与抑郁症双适应症的临床试验。 - **消化道领域**： - P-CAB创新药JP-1366片剂的反流性食管炎适应症上市申请已获受理。 - 注射剂型的消化性溃疡出血适应症已进入II期临床。 - **辅助生殖领域**： - 黄体酮注射液（II）已获批上市并纳入国家医保目录。 - 重组人促卵泡激素注射液已申报上市，预计2026年获批。 - 注射用醋酸亮丙瑞林微球（3M）已提交上市申请。 - **自免/代谢领域**： - 国内首个IL-17A/F双靶点抑制剂莱康奇塔单抗已提交上市申请并被纳入优先审评程序。 - 司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症处于上市审评阶段，减重适应症预计在2026年提交上市申请。 ### 3. 盈利预测 预计公司2026-2028年归母净利润分别为21/23/27亿元，增速分别为5.59%、9.70%、16.58%。公司业务结构持续优化，多项在研品种逐步进入收获阶段，业绩有望进入加速增长阶段。 ### 4. 财务指标分析 - **收入与增长率**：2025年收入120.2亿元，2026-2028年预计分别增长4.76%、6.31%、12.38%。 - **毛利率**：整体保持稳定，预计2026-2028年分别为65.88%、66.24%、67.33%。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为20.22%、20.86%、21.64%。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为14.39%、13.92%、14.25%。 - **估值指标**： - PE（市盈率）：2025年为15.39，预计2026-2028年分别为14.58、13.29、11.40。 - PB（市净率）：2025年为2.24，预计2026-2028年分别为1.99、1.77、1.57。 - EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：2025年为6.63，预计2026-2028年分别为5.82、4.66、3.39。 ## 关键信息 - 公司2025年业绩稳定，国际化和创新管线表现突出。 - 各业务板块增长不一，中药和生物制品板块增长显著。 - 注射用阿立哌唑微球、黄体酮注射液（II）等产品已获批上市并纳入医保目录，有助于提升市场竞争力。 - 公司未来三年业绩增长潜力较大，尤其在2026年后有望加速增长。 - 风险提示包括研发不及预期和商业化不及预期。 ## 总结 公司2025年实现营业收入120.2亿元，尽管归母净利润略有下降，但国际化业务和创新管线进展显著，为未来增长奠定基础。多项产品获批上市，且纳入医保目录，有望提升市场表现。公司未来三年业绩预计稳步增长，尤其是2026年之后，盈利能力和估值指标均有改善趋势。