20220425-西南证券-铜峰电子-600237.SH-聚丙烯薄膜景气度高_盈利能力持续提升_4页_1mb

聚丙烯薄膜行业景气度分析及投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022年一季度的财务表现，并结合行业背景与未来盈利预测，对聚丙烯薄膜行业及公司前景进行了评估。公司作为聚丙烯薄膜领域的重要参与者，受益于新能源汽车、风电、光伏等行业的强劲需求，盈利能力显著提升，未来发展前景乐观。

主要观点

• 行业景气度高：聚丙烯薄膜（BOPP）行业需求旺盛，尤其是BOPP电容膜，市场供不应求。
• 毛利率提升显著：2022年一季度，公司综合毛利率达到24.42%，同比增长2.40个百分点，环比增长4.88个百分点。
• 盈利能力增强：公司归母净利润同比增长24.36%，扣非归母净利润同比增长21.78%，显示公司盈利能力持续向好。
• 订单充足，备货增加：公司在手订单充足，合同负债同比增长21.70%，同时由于原材料供应紧张，加大了原材料备货，导致Q1末存货同比增长14.90%。
• 费用结构变化：销售与管理费用增长较快，主要受薪酬体系调整及物流成本上升影响，而财务费用因融资成本下降有所减少。
• 未来盈利预测乐观：预计公司2022~2024年归母净利润分别为1.06亿元、1.78亿元、2.38亿元，呈现持续增长趋势。
• 估值合理，投资建议积极：当前公司市值为34.48亿元，对应2022~2024年PE分别为33倍、19倍、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在薄膜价格涨幅不及预期、原材料价格上涨、新项目投产滞后、客户拓展受阻及疫情影响等风险。

关键信息

财务表现

• 2022年一季度：
  • 营业收入：2.50亿元，同比增长0.34%
  • 归母净利润：0.21亿元，同比增长24.36%
  • 扣非归母净利润：0.19亿元，同比增长21.78%
  • 综合毛利率：24.42%，同比增长2.40个百分点，环比增长4.88个百分点
  • 期间费用率：15.59%，同比增加1.88个百分点

财务预测（2022~2024）

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2022年一季度为-0.32亿元，主要因存货增加。
• 资产负债率：2022年一季度为27.72%，预计2024年将升至38.26%。
• 流动比率与速动比率：分别提升至2.45与1.99，显示公司短期偿债能力增强。
• 每股收益：预计2022~2024年分别为0.19元、0.32元、0.42元，增长显著。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司受益于行业高景气度，毛利率和盈利能力持续提升，未来业绩增长预期明确，估值处于合理区间。

风险提示

• 薄膜涨价不及预期
• 原材料价格上涨
• 新项目投产进度滞后
• 客户拓展不及预期
• 疫情影响销售确认进度

分析师信息

• 韩晨

  • 执业证号：S1250520100002
  • 电话：021-58351923
  • 邮箱：hch@swsc.com.cn

• 敖颖晨

  • 执业证号：S1250521080001
  • 电话：021-58351917
  • 邮箱：ayc@swsc.com.cn

• 联系人：谢尚师

  • 电话：021-58351679
  • 邮箱：xss@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心