20260407-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_14页_1mb

报告摘要

朝闻国盛总结：2026年财政预算与市场动态分析

核心内容概览

2026年财政预算安排基本符合市场预期，重点在基建、科技创新、民生保障、绿色发展及区域协调五大方向发力。其中，准财政明显靠前发力，规模为历年最大，对市场流动性影响有限。房地产市场虽有回暖迹象，但整体表现偏弱，土地财政可能低于预期。此外，全球能源市场受中东冲突影响，动力煤价创近四年单月最大涨幅，而高油价对经济和市场带来持续压力。

主要观点与关键信息

宏观经济

地产“小阳春”成色不低：3月新房、二手房销售面积同比降幅收窄，上海二手房价由跌转涨，显示地产市场回暖信号。
美国就业数据：3月新增非农就业17.8万，远超预期，但失业率下降质量不高，劳动参与率降至21年底以来新低。
高油价与滞胀风险：美伊冲突持续，油价高位运行，高油价可能引发滞胀甚至衰退，美联储政策空间受限，政策变化或出现在主席换届后。
流动性宽松：银行间市场资金利率快速下行至政策利率下方，DR001降至 $1.23%$ ，显示流动性超预期宽松。

财政政策

财政预算特征：赤字安排、支出结构、发力节奏均符合预期，但准财政规模为历年最大，对经济刺激作用显著。
基建投资改善：基建相关资金同比大幅增加，政策性金融工具规模较大，有望带动投资增速和实物工作量提升。
房地产与土地财政：房地产市场偏弱，叠加新政影响，土地财政可能低于预期，影响相关收支。

资产配置与市场展望

短期风险：伊朗局势演化、高油价持续、滞胀风险可能引发资产深度调整，需警惕市场波动。
中期展望：资产定价将回归基本面与流动性，A股“慢牛、长牛、健康牛”可期，市场整体偏乐观。
债市趋势：当前债市呈现极致防守，后续可能出现利率由短及长的下行，投资者要求回报率下降，债券配置价值上升。

行业表现

行业表现前五名：通信（3.9%）、医药生物（2.8%）、银行（1.7%）、建筑装饰（1.2%）、食品饮料（-0.8%）。
行业表现后五名：石油石化（-15.7%）、有色金属（-15.6%）、国防军工（-14.3%）、综合（-13.5%）、钢铁（-12.9%）。

个股与行业研报重点

胜宏科技（300476.SZ）：AI PCB龙头，业绩高增，产品结构优化，HDI业务增速显著，盈利预测乐观，维持“买入”评级。
继峰股份（603997.SH）：盈利能力大幅提升，乘用车座椅业务步入盈利阶段，全球化布局完善，维持“买入”评级。
吉利汽车（00175.HK）：出海与高端化加速推进，智能化布局领先，新能源出口增长显著，维持“买入”评级。
比亚迪（002594.SZ）：营收稳健，闪充赋能新品，海外布局加速，智能化进展显著，维持“买入”评级。
蓝思科技（300433.SZ）：AI智能终端业务稳健发展，布局AI服务器、机器人、商业航天等新赛道，盈利预测积极。
天工国际（00826.HK）：盈利性改善，钛合金驱动成长，维持“买入”评级。
华润置地（01109.HK）：聚焦核心城市，融资成本优势明显，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。
中国海外发展（00688.HK）：权益销售保持领先，财务稳健，成本控制能力强，预计未来三年业绩平稳向好，维持“买入”评级。
绿城管理控股（09979.HK）：轻资产模式优势显著，新拓质量提升，派息率稳定，维持“买入”评级。
复星亚特兰蒂斯REIT：拟募资139.28亿元，二级市场修复，关注REITs市场扩容趋势。

风险提示

政策与市场风险：政策力度、经济下行、地缘政治、外部环境等超预期变化可能对市场产生冲击。
行业竞争与需求波动：下游需求不及预期、行业竞争加剧、客户开拓不及预期等。
流动性与利率风险：货币政策超预期、利率走势、资金面变化等。
技术与产品风险：新技术落地不及预期、产品结构优化进度、研发进展等。

投资建议

A股市场：短期以防御为主，关注超跌反弹；中期看好“慢牛、长牛、健康牛”趋势，配置价值较高。
港股市场：关注保险、证券、地产等板块，受益于政策支持与行业复苏。
债市策略：关注利率由短及长的下行趋势，配置价值上升，短期仍以防守为主。
REITs市场：二级市场修复，关注生态环保、市政水利等板块。
特别国债：关注特6与特2利差变化，切券行情可能提前反映。

其他重点分析

算电协同：构建新型电力系统，关注算力用电与电力系统的协同发展趋势，建议关注豫能控股、金开新能等。
银保“报行合一”：保险行业稳健可持续发展，建议关注中国太保、中国平安A/H、国泰海通、华泰证券等。
C-REITs：二级市场修复，关注商业不动产REITs试点推进，市场扩容预期增强。

总结

2026年财政预算与市场动态显示，经济与政策环境趋于温和，但外部不确定性（如地缘冲突、高油价）仍对市场构成压力。A股市场在政策支持下有望延续“慢牛”趋势，但需警惕短期波动风险。债市短期以防守为主，中期利率下行空间有限。房地产、汽车、电子等行业表现分化，部分企业受益于行业复苏和政策支持，值得重点关注。

展开完整摘要