> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛：下半年财政与市场分析总结 ## 核心内容概览 本文档主要聚焦于2026年下半年的宏观经济、财政政策、行业动态及投资建议，内容涵盖多个领域，包括宏观分析、固定收益、银行、非银金融、电子、电力、有色金属、医药生物、国防军工等。整体分析强调政策、经济基本面、行业趋势和市场情绪的变化，为投资者提供市场走向与配置建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观经济与财政政策 - **美债收益率创新高**：美伊冲突升级、通胀风险上升导致美债收益率创下年内新高，甚至近19年新高。但短期可能有波段机会，需警惕短线超调。 - **美国经济韧性**：尽管二季度GDP增速表面放缓，但私人部门需求依然强劲，尤其是个人消费和AI投资。预计下半年实际GDP增速中枢在2%左右。 - **中国财政发力**：上半年财政收入改善，但支出偏慢。下半年财政重心在“抓落实”，政策加码可期但非强刺激，关注出口、消费和地产修复节奏。 - **PMI数据回落**：7月制造业和非制造业PMI均超预期回落，主因极端天气和经济下行压力，但新动能（如高技术制造业）仍较强。 ### 固定收益市场 - **债市震荡下行**：长端利率有明显下行趋势，10年国债利率累计下行1.4bps至1.71%，30年国债利率基本持平。 - **流动性改善**：央行加大逆回购投放，资金面较为平稳，但短期资金约束仍存在。 - **利率预期**：AI对利率影响偏下行，但需关注AI是否带来生产力显著提升，以及货币政策宽松预期的加强。 ### 行业表现 - **行业表现前五名**（1月、3月、1年）： - 煤炭：14.3%、-5.9%、22.0% - 石油石化：12.6%、-16.2%、13.5% - 银行：11.6%、2.0%、-5.6% - 食品饮料：11.3%、-6.9%、-12.9% - 美容护理：8.7%、-11.7%、-24.4% - **行业表现后五名**（1月、3月、1年）： - 电子：-34.7%、-11.7%、62.2% - 通信：-31.9%、-8.7%、80.3% - 建筑材料：-27.9%、-11.7%、15.0% - 机械设备：-22.1%、-13.2%、17.2% - 电力设备：-15.7%、-22.3%、24.8% --- ## 重点行业分析 ### 煤炭 - **动力煤**：印尼煤炭出口受干旱影响，短期内供给不确定性上升。但国内去库存节奏加快，预计9月中下旬库存去化后，煤价或迎来超预期上涨。 - **焦煤**：山西焦煤产量受“5.22沁源煤矿事故”影响，供应受限，价格有望持续上行。推荐关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华等。 ### 电力 - **核电**：2026年“十五五”首批核电核准8台机组，电力板块量价修复持续。推荐关注中国核电、中国广核、长江电力等。 - **新能源**：风电、光伏、储能等领域持续发展，关注具备海外资源布局的公司，如新奥能源、新奥股份等。 ### 有色金属 - **铜**：7月电解铜产量低于预期，非美铜库存紧张，预计价格震荡反弹。 - **铝**：铝锭去库幅度增加，铝价震荡反弹。 - **其他金属**：镍、锂、钴等价格受供需影响，钨、钼、稀土等价格短期弱稳，关注国产替代进展。 ### 电子 - **红板科技**：作为高端PCB隐形冠军，AI算力带来新成长空间，推荐关注其高端产能释放。 - **存储业务**：SK海力士和三星电子Q2业绩创历史新高，HBM4放量支撑增长，AI需求持续推动存储业务。 ### 金融与科技 - **金融IT**：科技金融数据开发进入快车道，推荐关注金融IT相关企业，如同花顺、东方财富等。 - **AI产业**：国内首款AI原生IDE TRAE发布，AI主导开发全流程，关注其积分制改革与市场接受度。 - **光通信**：板块经历恐慌宣泄后，进入否极泰来阶段，关注中际旭创、新易盛等。 ### 建筑与材料 - **建筑装饰**：板块中报业绩预期较好，推荐关注洁净室、出海公司及工业模块化企业。 - **电子布**：未来三年织机需求年均增长超3000台，关注国产替代进展，推荐中国巨石、中材科技等。 ### 交通运输 - **航空**：燃油附加费下调，关注暑运下半场航空量价变化，推荐东航、国航、南航等。 --- ## 投资建议 ### 重点关注行业与公司 - **能源**：关注具备海外资源布局的公司，如中国秦发、力量发展、昊华能源。 - **AI产业链**：关注AI硬件、模型厂商及算力相关企业，如联想集团、长光辰芯、阿里、腾讯、MiniMax、英维克。 - **消费与旅游**：暑期旅游虽晚但到，关注出行链相关企业，如小商品城、安克创新、中国中免等。 - **医药生物**：创新药研发进展良好，关注康方生物、翰森制药、石药集团等。 - **国防军工**：重点关注传统军工及无人装备，如中航沈飞、中航西飞、中无人机等。 --- ## 风险提示 - **政策风险**：国内外政策和监管环境变化可能影响市场预期。 - **经济风险**：经济下行压力、地缘政治冲突、美伊局势发展可能带来不确定性。 - **市场波动**：科技股可能面临“真调整”，需关注市场风格变化。 - **行业竞争**：AI、医药、电子等行业竞争加剧，需警惕技术迭代不及预期。 - **流动性风险**：资金面可能收紧，影响债市表现。 - **原材料波动**：能源、金属等原材料价格波动可能对相关行业造成冲击。 --- ## 总结 文档从宏观到微观全面分析了2026年下半年的市场环境、政策走向及行业趋势，强调财政政策的“托而不举”、AI对利率的下行影响、以及多个行业的结构性机会。重点推荐了煤炭、电力、有色金属、电子、金融IT、AI硬件、消费、军工等领域的优质标的，并提醒投资者关注政策、经济、市场情绪及行业竞争等多重风险。整体来看，下半年市场可能迎来结构性机会，但需谨慎应对不确定性因素。