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报告摘要

朝闻国盛总结：2026年6月22日

核心内容概览

本期《朝闻国盛》聚焦宏观经济、金融工程、固定收益、行业研究及公司动态等多个领域，对当前市场趋势、政策动向、行业表现及投资机会进行了深度分析。整体来看，市场呈现震荡分化格局，重点行业如通信、电子、医药生物等表现相对强势，而汽车、农林牧渔等板块则面临较大压力。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济：财政支出连续两月负增

财政收入：5月一般财政收入仍保持韧性，但结构分化明显。
财政支出：连续两月负增长，支出节奏显著慢于季节性，主要受土地财政走弱及专项债发行偏慢影响。
政策展望：当前国内政策重心仍为“用好用足”既定政策，后续增量政策将逐步推出，但节奏将“边走边看”。
风险提示：政策力度超预期、地方债务风险演化超预期、经济下行超预期等。

2. 金融工程：权益与转债非对称表现

转债表现：中证转债指数近一个月近乎持平，定价偏离度升至11.71%，转债跟涨乏力。
配置策略：建议关注股债组合，因其估值更具吸引力。在高估值约束下，转债配置价值较低。
投资建议：聚焦平价驱动、高评级防御性品种，关注半导体、AI算力等方向中正股趋势明确、溢价率已充分消化的个券。
风险提示：市场环境变化、估值压缩、信用风险等。

3. 固定收益：震荡分化中把握结构

估值情况：转债估值重回高位，建议采取“哑铃配置”策略，控制整体估值水平。
配置方向：增配防御及双低品种，同时聚焦科技与国产替代赛道，如AI光模块、算电协同等。
具体个券：保留航宇转债、中贝转债等主题标的，并纳入国产替代下的半导体标的（如瑞可转债、联瑞转债）。
风险提示：地缘政治风险、大宗商品价格波动、行业复苏不及预期等。

4. 工业品价格与基本面数据

工业品价格：环比回落，但基本面数据整体震荡偏强。
高频指数：国盛基本面高频指数为131.4点，较前值微升；交运、融资等高频指数同比增幅上升。
CPI与PPI：CPI月环比预测为0.5%，PPI月环比预测为0.0%，显示物价温和下行趋势。
风险提示：地产行业不确定性、估计结果偏差、经济规律失效等。

5. 通信&机械&电新：科大智能全链条布局

公司定位：深耕智能配用电领域，构建“一二次侧”能力矩阵，具备研发SST的系统性优势。
布局模式：通过“内生研发+外延并购+上游参股”三位一体模式布局SST及AIDC供配电系统。
投资建议：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为2.1/3.8/6.0亿元，对应PE分别为53/29/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期、市场竞争与迭代风险、SST发展不及预期等。

6. 医药生物：回购持续，释放积极信号

行业表现：上周医药生物板块下跌0.99%，但年初至今跌幅较大。
回购情况：2026年医药生物行业回购金额约62.69亿元，5月13家企业发布回购预案，合计拟回购金额上限34.9亿元。
重点企业：翰森制药创新药收入占比大幅提升，石药集团HER2双抗完成首批发货，德琪医药与K2 Therapeutics达成重磅授权。
建议关注：医疗器械、CXO、制药、AI制药等方向，推荐奕瑞科技、药明康德、康方生物、英矽智能等。
风险提示：医药负向政策、行业增速不及预期、竞争加剧等。

7. 传媒互联网：AI催化大模型表现

行业表现：上周传媒板块下跌0.5%，跑输大盘，成交额环比减少。
AI进展：智谱GLM-5.2正式开源，主打1M无损上下文与长程代码任务，实测效果优秀。
投资建议：关注大模型公司（智谱、腾讯、阿里巴巴、快手等），看好AI带来的估值修复机会。
风险提示：技术落地进度、商业化进展、行业监管趋严等。

8. 国防军工：被动元器件与AI算力受关注

行业表现：军工板块上涨3.04%，在申万31个行业中排名第9。
投资方向：重点关注被动元器件、燃机/商发、商业航天、无人装备等细分领域。
推荐标的：火炬电子、国瓷材料、航发动力、斯瑞新材、中无人机等。
风险提示：军品订单不及预期、行业发展进度、下游需求不及预期等。

9. 汽车：汽车下乡政策提振内需

行业表现：SW汽车板块上涨0.68%，短期关注新能源汽车下乡政策带来的销量提振。
政策催化：五部门官宣新能源汽车下乡，叠加购置税减免、以旧换新不限名额等政策。
投资建议：关注受益于AI模型迭代、智能硬件及新能源汽车出口的头部企业，如零跑汽车、特斯拉等。
风险提示：政策落地不达预期、新车型及工厂项目落地不及预期、行业需求不及预期等。

10. 海外：AI管制凸显开源价值

港股表现：恒生指数下跌3.2%，工业制品业涨幅达6.6%，能源业跌幅最深。
AI政策：国内首套L3/L4自动驾驶强制性法规即将落地，AI模型访问权限成为国际博弈核心议题。
投资建议：关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂，如阿里巴巴、智谱、MiniMax-W等。
风险提示：海内外政策变化、赛道竞争、地缘冲突等。

行业表现前五名

行业	1月	3月	1年
通信	22.7%	74.3%	228.5%
电子	16.0%	74.7%	153.6%
建筑材料	12.5%	36.5%	77.5%
有色金属	5.8%	18.3%	94.5%
非银金融	4.5%	1.8%	0.6%

行业表现后五名

行业	1月	3月	1年
汽车	-11.9%	-4.1%	2.9%
农林牧渔	-10.9%	-17.3%	-13.7%
轻工制造	-10.2%	-6.0%	7.0%
商贸零售	-9.6%	-10.5%	-13.6%
综合	-9.1%	5.3%	62.8%

投资建议汇总

通信&机械&电新：关注科大智能在SST及AIDC领域的布局，受益于AI算力需求。
医药生物：医药回购持续，创新药带动业绩增长，推荐翰森制药、石药集团、德琪医药等。
传媒互联网：大模型进展推动估值修复，关注智谱、腾讯、阿里巴巴等。
国防军工：被动元器件、AI算力、无人装备等领域存在结构性机会。
汽车：新能源汽车下乡政策有望提振内需，关注出口及智能化方向。
固定收益：建议哑铃配置，兼顾防御性品种与高景气赛道，如AI光模块、算电协同等。

风险提示

政策风险：国内外政策与监管环境变化可能影响市场预期。
市场风险：权益与转债表现非对称，需警惕估值压缩及信用风险。
行业风险：部分行业复苏不及预期，如汽车、农林牧渔等。
技术风险：AI模型与硬件技术落地进度、商业化进展等存在不确定性。

总结

本期《朝闻国盛》聚焦于当前市场震荡分化背景下，重点分析财政政策、转债估值、AI发展及行业动向。在宏观层面，财政支出连续两月负增，政策落地节奏仍需观察；在金融工程与固定收益层面，转债配置价值下降，建议关注股债组合与高景气赛道；在行业层面，通信、电子、医药、军工等板块表现相对强势，而汽车、农林牧渔等板块承压明显；在海外层面，AI管制凸显开源价值，AI模型与硬件成为关注重点。整体来看，市场仍处结构性行情，需关注政策、估值及行业趋势的多重影响。

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