20181025-川财证券-中航电子-600372.SH-2018年三季报点评_业绩增长符合预期_航电系统市场空间广阔_3页_683kb

报告摘要

中航电子（600372）2018年三季报显示，公司前三季度营业收入同比增长14.00%，净利润同比增长12.14%，基本每股收益同比增长12.11%。公司业绩增长符合预期，且整体业务保持稳定增长态势。

业绩增长稳定：公司前三季度业绩表现优于中报，营业收入和净利润增速均显著提升，显示公司业务发展势头良好。
财务费用增长显著：财务费用同比增长39.38%，达到2.26亿元，主要受可转债计提利息增加影响，对净利润形成一定压力。
航电系统市场空间广阔：我国军机规模不足美国四分之一，未来十年军机航电系统市场规模预计超1600亿元，20年民机航电系统市场规模近2000亿美元，公司已参与国产C919、AG600等项目，具有良好的市场前景。
资产注入预期增强：公司原托管企业调整后包含雷电所、光电所等5家院所及9家优质航电系统相关公司，随着科研院所改制及混改的推进，公司有望迎来优质资产注入，提升整体实力和盈利能力。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为77.25亿元、86.52亿元、97.77亿元，归属母公司净利润分别为5.84亿元、6.90亿元、7.92亿元，对应EPS分别为0.33元、0.39元、0.45元，PE分别为40.67倍、34.40倍、29.98倍，维持“增持”评级。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	7023	7725	8652	9777
归属母公司净利润（百万）	542	584	690	792
EPS（元）	0.31	0.33	0.39	0.45
PE（倍）	43.78	40.67	34.40	29.98

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	32.3	32.7	32.6	32.6
净利率（%）	4.6	7.7	7.6	8.0
ROE（%）	7.6	7.7	8.5	9.0
ROIC（%）	7.2	8.2	8.7	9.2
资产负债率（%）	64.9	62.6	62.8	61.9
净负债比率（%）	38.37%	38.75%	36.01%	-
流动比率	1.64	1.66	1.74	1.78
速动比率	1.30	1.30	1.37	1.39
总资产周转率	0.36	0.36	0.39	0.41
每股收益（最新摊薄）	0.31	0.33	0.39	0.45
每股经营现金流（最新摊薄）	-0.06	0.64	0.49	0.21
每股净资产（最新摊薄）	4.04	4.31	4.64	5.01
P/E（倍）	43.78	40.67	34.40	29.98
P/B（倍）	3.34	3.13	2.91	2.69
EV/EBITDA	22	21	18	17